补缺长期机构投资者(3)

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3.大力发展保险行业，支持基础设施建设

　　李克强总理的讲话中提到中国将大力推进城镇化进程，这需要极大的基础设施投入。同时中国还需要解决基础设施发展不平衡的问题：富裕以及年长者享有更为完善和先进的基础设施，而年轻人和穷人则相反。目前，中国还有10%的贫困人口，以及592个贫困县。随着中国GDP的增长以及城镇化，人们对安全的饮用水、电力以及住房的需求也会日益增长。
　　麦肯锡的一份报告表明，全球基础设施投资未来18年（2013年-2030年）将达到57万亿美元，其中中国将会达到16万亿美元。亚洲开发银行研究表明，到2020年，亚洲的基础设施投资将达到约8万亿美元。
　　如此庞大的基础设施投资将对中国的财政预算造成极大的负担，并且由于固有的期限错配，通过银行贷款支持基础设施投资也不太现实。反之，保险公司和养老基金作为长期投资者，通过将长期资金来源和长期需求相匹配，可以更有效地为中国的基础设施建设提供融资。
　　中国缺乏机构投资者。目前，中国的互惠基金、保险基金以及养老基金的总和仅为GDP的19%，而银行存款却达GDP的51%（详见表2）。
　　保险公司以及养老基金属于最重要的机构投资者，然而它们的长期投资渠道仍然受到监管限制。截至2013年底，保险公司的资产配置中很大一部分仍是银行存款（30%）和国债（10%）。由于中国的证券市场不发达以及波动较大，证券投资仅占10.2%。而基础设施投资更少：保险公司共投资了161个基础设施建设项目，共计投入资金514亿元人民币，仅占所有资产的6.9%。
　　保监会近年在积极推动企业投资管理和风险控制水平提高的基础上，逐步放开投资比例的限制。保监会2014年2月最新公布的保险公司和保险资产管理公司的投资上限包括：
　　* 30%的权益类投资
　　* 30%的不动产类投资
　　* 25%其他金融资产（包括信托和银行理财产品等）
　　* 15%境外投资
　　保监会的举措有利于保险公司根据自身的营运需求获得更高的投资回报。未来，合格的保险公司应逐步获得更大的投资自由度，以便更好地投入资本市场；此举亦有利于吸引国际保险机构加大对中国保险市场的投入，推动中国的金融市场的改革与建设。

4.深化发展债券市场

　　发达国家的保险公司通常通过投资于资本市场提供长期资金，如投资于政府和公司债券、资产担保债券以及股权。从表5可见，欧洲保险公司的资产配置中约60%为政府和公司债券（包括资产担保债券）。债券可以提供现金流以及久期匹配，是广受保险公司欢迎的投资工具。
　　一个成熟的债券市场有益于优化资产配置，为定价假设提供另一种选择，并可对冲货币市场波动的风险。

推进机构投资者建设的具体措施

　　发展更多的长期机构投资者有利于促进金融市场结构多元化，提高市场效率，响应了十八届三中全会的决议。要达到这个目标，金融机构的质与量都要飞跃。竞争会刺激创新，催生优质的产品和服务，形成合理的价格和风险分摊机制，使得机构能满足市场复杂多变的需求。
　　更为重要的是，大量保险、养老基金以及资产管理等大规模机构投资者的产生，在市场紧张时期，可作为稳定市场的缓冲器，有益于利率、外汇、衍生品、股票和资本市场的有序运作。最近新兴市场的发展表明，机构投资者的缺乏将会造成极大的市场波动。因为在发生资本外流时，没有机构可以阻止。
　　对于促进保险和养老基金等长期机构投资者的发展，具体建议如下：
　　* 营造健康的商业环境，通过引入优秀的国际保险公司的典范运营模式，促进行业竞争。保险深度过低的部分原因是市场缺乏适当的竞争。更多的竞争可以为消费者提供更多的产品选择，加强消费者有计划地储蓄的意识。竞争可以促进服务质量的提升，并激励保险公司提高风险管理水平。
　　* 为个人参与定期储蓄和医疗保障等保险计划提供优惠政策，开发企业年金等市场化产品，以应对人们越来越长寿，但养老保险却不足的状况。
　　* 鼓励更多的机构投资者尤其是境外投资者加大长期投资，合理配置资产。
　　* 利用先进科技工具，开发新的营销渠道。科技有助于抓住中国保险市场发展的机遇。科技通过削减运营成本和增加透明度，能极大地增强竞争力。这里能应用的科技变革包括大数据、社交网络的信息化发展、社交媒体、电信、计算机化以及远程信息处理等。
　　* 利用与外资保险公司的合作提高保险、再保险和融资能力，促进风险评估和风险管理的发展。
　　保险行业在支持这些政府的改革计划中可以起到重要作用，通过引入创新及高效的产品和服务，更好地满足国内民众对改善医疗、商业保险以及社会保障的需求。
　　沈联涛为中国银监会首席顾问，本文由作者携经纶国际经济研究院及友邦保险控股有限公司共同完成

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