我国直接融资比重偏低说明资本市场的发展空间巨大，但要把潜力变成现实的前提是资本市场的功能必须强大。
从时点看，十年前的“国九条”出台的时间是2004年，而2003年完成了政府领导层的新老交接，因此，“国九条”可以看作是上一届领导集体对资本市场发展的战略规划，该文件为过去十年资本市场的发展起到了纲领性作用。同样，今年是新一届领导集体主持工作的第二年，“新国九条”应该是这一届领导集体对资本市场发展的战略规划，应该成为未来十年我国资本市场发展的总体设计。
三、“新国九条”有何新意？
将“新国九条”与十年前的“国九条”及其他有关资本市场文件进行比较，至少有以下几个方面是有重要突破：
第一，鼓励上市公司建立市值管理制度。“新国九条”共有33个条款，第（六）条款是有关提高上市公司质量，该条款明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度。完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”。这是国务院的文件里第一次提到鼓励上市公司的市值管理，比十八届三中全会的《决定》更进一步。
我国股票市场与西方国家的股票市场最大的不同是股权结构不同，国有控股的上市占有非常重要的地位是我国股票市场的特点之一。十年前的“国九条”解决了股权分置问题，但并没有彻底解决股权激励的问题。大多数国有控股类上市公司的董事并没有持股，董事长一般有组织部分委派，导致了严重的内部人控制，无论是董事会还是经理层，追求的目标都是为了保全自己的位置，而不是公司利润的最大化。社会公众股东在股东大会和董事会中几乎没有发言权，社会公众股东只能用脚投票，这是大盘蓝筹股估值水平日益降低的最重要原因之一。
要解决国有控股的上市的股权结构不合理问题，必须对症下药，市值管理和股权激励都是有效的途径，只有这样才能让董事和经理们真正关心股价，与社会公众股东的利益保持一致。
但需要补充的是，国有资本的风险和收益是不对称的，国有资本在股票市场的运作容易出现道德风险，国有资本的实际控制者往往利用这个机会进行牟取暴利，而最终让国有资本在高位站岗。因此，控股的上市公司的董事和经理层也不能过度关注股价，更不能拿国有资本来操纵股票价格，要把握好一个度，否则国有资本大量进入股票市场会带来难以估量的后果，牛市之后必将是一地鸡毛。
第二，对欺诈发行的上市公司实行强制退市。“新国九条”的第（八）条款是完善退市制度。提出“构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，建立健全市场化、多元化退市指标体系并严格执行。支持上市公司根据自身发展战略，在确保公众投资者权益的前提下以吸收合并、股东收购、转板等形式实施主动退市。对欺诈发行的上市公司实行强制退市。明确退市公司重新上市的标准和程序。逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制”。
十年前的“国九条”也明确提出要“完善市场退出机制”，而且提出“在实现上市公司优胜劣汰的同时，建立对退市公司高管人员失职的责任追究机制，切实保护投资者的合法权益”。但这些措施并没有能够真正落实，一个很重要的原因是很多陷入亏损的上市公司都有历史上的缘由，如果强行退市会引起社会公众股东的强烈不满。“新国九条”的退市制度选择从增量入手就容易执行，并且，对欺诈发行的上市公司实行强制退市可以对财务造假等行为形成强有力的震慑，可以有效提高资本市场的诚信水平。
第三，放宽业务准入，有利于提高资本市场的广度和深度。在（十七）条款中，提出“实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。积极支持民营资本进入证券期货服务业。支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营”。这些为金融机构的混业经营创造了政策环境，有利于资本市场与金融主论文发表网http://www.400qikan.com动脉的互联互通，为股票市场引来源头活水。
证监会因担心2004年的券商业风险再袭而一直严管牌照资源，但放开券商牌照是大势所趋。中国进入WTO后，金融领域要对外放开，首先要对民营资本放开。十八大之后，奠定了整个金融改革市场化的方向，市场在资源配置中起决定性作用。目前无论是考虑银行利率放开，还是设立自贸区对资本管制逐渐放开，都是在配合整个金融改革的大环境，目前也在鼓励银行对民营资本放开。因此，对民营资本开放证券牌照也是情理之中的。
证监会新闻发言人曾在2月底表示，今年证监会将明确新设证券公司的审批政策，支持民营资本、专业人员等各类符合条件的投资主体出资设立证券公司；同时研究明确证券业务牌照管理办法，允许符合条件机构申请证券业务牌照。
四、简要的结论
国务院出台“新国九条”是有针对性的，不仅是为了解决股票市场的低迷问题，更重要的是为了解决中国金融结构的不合理状况，同时还为了解决中国企业普遍面临的高杠杆难题。资本肩负多重历史使命。
“新国九条”找准了股市的症结。鼓励上市公司进行市值管理如果能纳入央企的考核指标中，必将对股票市场产生深远的影响。
但当前的外围环境对股票市场不利。从国际看，美国货币政策面临调整，资本回流美国是大趋势，包括中国再内的新兴经济体面临压力，这与2004年颁布“国九条”时的背景恰好相反。从国内看，主要是房地产泡沫面临破灭，由此导致产能过剩问题和金融风险将日益显现。
