摘要：投资者如何科学决策，合理选择对外投资的方式关系重大。本文在全面分析股权投资和债权投资特点的基础上，重点就股权投资投资对象的选择、可行性调研的具体内容进行了诠释。
关键词：股权投资；投资对象选择；可行性调研
中图分类号：F832.48 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1673-0968.2016.01.005
一、股权投资与债券投资的特点
股权投资和债权投资的目的均是为了获得投资收益，也存在区别。第一，投资方式不同：股权投资是取得被投资方的股份，即取得投资对象的部分或全部所有权；债权投资是取得被投资方的债权。第二，投资本金收回的期限不同：股权投资的本金无收回期限；债权投资按约定期限收回本金。第三，投资收益的方式不同：股权投资是通过分得被投资方的利润、股利或资本利得取得收益；债权投资收益是根据约定好的利率取得利息收益。第四，投资风险不同，债权投资的利息及本金收回是约定好的，不论债务人盈利或亏损，在约定的时间必须偿还利息和本金，若债务人破产，债权相对股权有优先受偿权；股权投资须从企业的剩余利润中获得收益，所以股权投资相比债权投资风险较大。第五，投资报酬率不同，股权投资比债权投资风险大，所以股权投资者要求的投资报酬率一般比债权投资投资报酬率高。另外，企业不同发展阶段，权益资本和债务资本的影响不同。通常规律是：权益资本投资一般发生在萌芽期和成长前期；成长中后期及衰退期，企业会增加借款，减少投资报酬率较高的权益资本。
二、股权投资对象的选择
投资者在债权调研和股权调研时，应该有所区别，有所侧重。债权投资主要考察债务偿还能力和偿还意愿。债务偿还能力即调研被投资主体的偿还债务的资金来源，比如财富创造能力；资产抵押及其变现能力；债权担保情况;债务人的外部资金支持和授信情况等。偿还意愿即调查债务人历史履约记录等。股权投资主要调研的是被投资企业的价值，企业发展战略和财富创造能力，较少调查资产抵押及其变现能力和企业信用状况。较佳的投资对象有三种：一种是扩张型和初创期企业，这类可归纳为资金短缺型企业；一种是可以持续创造现金，但是增长缓慢的现金牛企业；另外一种是成功关键因素互补型企业，比如战略投资和海尔集团吃“休克鱼”企业等。资金短缺型企业可以通过借款和增加权益资本，也可以收购现金牛企业来获得现金流。其中扩张型企业一般具备较强的行业竞争力，拥有一定的技术研发能力、上下游产业链优势和营销网络优势，但是在发展中，资金短缺是其发展瓶颈；初创企业一般经营风险大，缺少资金且融资渠道受限，是风险投资者和天使投资人的选择对象。成功关键因素互补型企业，其中一方存在成功关键因素短缺所致。
三、股权投资可行性调研的重点内容
所以股权投资可行性调研，应重点调研被投资企业自身的发展战略和经营情况，行业的发展状况和政策环境，分析企业面临的机会和威胁，具备的优势和劣势，总结投资面临的风险及应对策略。具体调研内容如下：1.发展战略和经营情况分析，了解目标企业的基本状况，比如实际控制人及高级管理人员的背景，人员构成是否能满足企业经营管理需要，是否具备人力资源优势；产品与服务情况调研，比如主营业务、主要产品和业务板块构成等，目的是了解企业的主营业务是否突出，产品与服务的定位是什么，是否有较强的营销能力，假如产品定位不明确，缺乏较强的营销能力，将大大减少企业的市场份额；技术与研发情况调研，比如研发体系、实力、合作单位和研发成果及研发方向等，目的是分析企业的产品创新和质量提高的能力,如果企业缺少较强的研发能力，纵使现在拥有市场热衷的产品和服务，也会在市场中稍纵即逝；生产与质量管理情况调研，比如生产流程与工艺、生产能力、成本管理与控制制度、质保体系、采购管理体系等，目的是分析企业是否具备先进的生产技术与先进的管理理念；销售与客户情况调研，比如销售模式、销售业绩、销售区域分布和主要客户构成及其稳定性，目的是调研客户对企业产品的满意度及潜在需求。2.行业及市场分析，主要包括行业状况说明，相关产业政策，行业发展概况、行业及市场需求前景推测、上下游分析、行业竞争要素分析、行业竞争格局等。通过对行业发展生命周期的确认，产业政策的鼓励或约束，市场的需求趋势研究及替代品的发展情况，来判断行业未来发展方向，是否需要转型发展等行业发展风险。行业发展的竞争要素及竞争格局如何，目标企业是否具备相应的竞争要素，在销售区域定位中的竞争地位如何，是否具备较强的竞争力。另外，投资者可以利用行业发展与地区经济发展的时间差，选择较好的投资目标。一般先进的产品在经济发展好的大城市先行萌芽、发展；而经济发展水平相对较差的地区，会在该市场培育趋近成熟时，方才引进该产品和技术。在条件具备的情况下，该项目是较好的投资选择。3.财务分析，财务报表反映企业的财务能力，包括财务状况、经营成果和现金流量情况。这里的财务报表，须经核对后的财务报表，以保证财务报表的准确性和真实性。财务分析的重点是了解企业所采用的财务政策，了解企业的财务管理制度是否健全，会计核算是否规范；从定量上分析企业的筹资能力、成长能力、盈利能力、已有的资产、负债及净资产情况等。4.投资风险与对策，揭示企业所面临风险和应对策略，重点是调研目标企业所采取的策略是否有效及其执行情况。5.结论和投资建议，是在分析的基础上，对投资可行性和投资方案做出决策。以上是常见的投资分析的具体内容，一般采用SWOT分析模型进行，可根据目标企业的具体情况，对具体调研内容进行增加或删减。例如涉及无形资产或产权不明确的资产，须法律尽职调研；若目标企业的关联交易较多，须进行税务风险尽职调研等。为合理保证经营管理的合法合规、提高经营效率和效果、合理保证财务报告及相关信息的真实完整等，须详细调查企业内部控制流程。综上所述，股权投资调研应根据投资目标确定调研内容，根据调研结果及投资者风险承受度决定投资是否可行和具体投资方案。
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作者：秦雪芹 单位：大公宿迁信用信息服务有限公司
