在项目执行过程中，稳健的会计处理会促进管理层加强项目的管理，细化项目的具体可能风险、可能损失以及不确定性大小等，尽可能减少损失的发生，否则，损失一旦发生将会影响自己的薪水和在职消费。如果以前投资的项目的净现金流为负值，管理层加大关注力度，进一步进行可行性分析，可能选择中期终止投资，否则在任期内损失将被确认。稳健的会计处理向债权人等利益相关者高质量地反映会计信息，能促使并监督相关部门履行职责。就债务契约关系来看，许多债务契约的签订均基于高质量的会计信息的支撑。执行过程中，稳健的会计处理要求经济损失及时确认，财务指标不理想导致公司的违约可能性加大，债权人为了保护自己的利益将会加大监督或者干预，管理层就会取消现金流为负值的投资项目，避免可能出现的更大不利影响，也就减少了可能的过度投资。债权人为保证本金和利息的安全还会加大对债务人的监督力度，增加限制条件严格约束公司，甚至干预债务人的经营活动，从而促使其经理人迅速从现有的非盈利项目中撤资以避免损失的进一步扩大，同时避免对其他净现值为负的项目进行投资以杜绝过度投资行为的发生。基于以上理论分析，可以提出假设:稳健的会计处理方法和政策，能促进管理层的理性投资，抑制非效率的过度投资。
一、指标和样本选取、会计稳健性计量和投资预测
1．指标和样本选取。依据全面性和相关性以及可比性的要求，考虑会计稳健性程度大小的衡量、投资的预测以及研究两者关系建模的需要，选择的指标以及计算方法列示见表1。为了实证分析，选择在沪市上市的全部公司进行分析，剔除相关指标数据缺失和异常值，再剔除金融类上市公司等，剩余812家作为样本考虑，结合研究需要选择最近三年的上市公司财务报告数据。数据主要来源于CCEＲ数据库以及沪市和深市网上的上市公司的各年年度报告等。2．企业的会计稳健性的测度。采用Khan等参照Basu的模型方法，改进并建立的公司各年度截面的会计稳健性度量方法。
二、投资与会计稳健性关系的实证分析
以投资过度或者投资不足overInv作为被解释变量，以C－score作为解释变量，此外考虑可能影响企业投资的非投资现金流、固定资产比例、管理费用比例、现金销售收入比、企业规模大小等作为控制变量，来研究和定量其影响度，构造模型:解释变量会计稳健性的C-score系数为负数(－0．061)并且在1%的显著性水平下显著，表明投资过度或者不足与稳健性之间存在明显的负相关关系，即会计稳健性每增加1，则企业的过度投资将减少0．061，或者投资不足将增加0．061，较强抑制了投资的非效率。结合样本企业大多数稳健性较强以及大多数过度投资的预测为负值来看，会计稳健性的抑制投资力度过大，多数企业出现投资不足现象，此结论与假设相符合。此外，考虑控制变量对过度投资的影响，经营活动现金净流量与预测投资的差noinv，即自由现金流量，对过度投资起到正(系数为0．539)的促进作用且显著，多出经营的现金流量多用于投资;固定资产的比例Far与过度投资或不足负相关(系数为－0．356)且显著，说明投资的总量较大时可能产生的过度投资就较小;管理费用的比例are与过度投资负相关(－1．071)，管理层的薪酬以及在岗消费等费用越高投资规模将较少;Casa系数为0．032，说明销售带来流动资金越多易引起过度投资。
三、结论及建议
实证分析得出，在沪上市公司一般存在会计稳健性，多数存在投资不足现象，稳健的会计处理和会计政策的采用，对投资过度起到显著的抑制作用。投资前，管理层因稳健会计处理影响将会谨慎选择风险低以及正现金流量的投资项目，投资后，稳健的会计信息促进债权人等利益相关者监督投资管理，管理层就其投资项目跟踪分析和控制，制止可能的亏损。这种抑制作用较大，可导致多数企业出现投资不足现象产生。微观方面，企业应当严格按照稳健的会计原则的要求披露会计信息，在一定程度上可降低企业投资过度的行为，提高资源的配置效率，降低企业的各项风险。不盲目夸大企业业绩水平，稳健的一步一个台阶的发展，才能创造更为持久的利益，才能进行高收益和效率的投资。宏观方面，许多国家不是资本投资不足而是使用不当才导致资源的配置效率低下，特别是在我国现阶段会计信息质量不高以及财务舞弊严重的情况下，会计制度改革更需要充分考虑。在会计制度改革过程中，必须充分考虑会计稳健性的经济结果，充分认识到会计稳健性在改善公司治理、促进理性有效投资的积极作用，管理者不应回避损失，要努力提高信息透明度。虽然现在会计引进了公允价值计量的观念并在金融工具中应用，但是对稳健性强调和认可决不可放松。充分发挥会计信息在提高资源配置效率时起到的作用，在信息披露的规定中应将其实质性的内容体现出来，例如资产减值的计提依据、研发投入的具体确定等。
作者：油永华 单位：山东政法学院
