一、调查过程和结果
本项调查和研究只针对中国非金融类对外投资企业和行为。本文选择347个非金融类对外投资案例为研究对象，包括国有企业和非国有企业，其中有197失败案例，150个成功案例。在197个投资失败案例中有115家国有投资案例和82个非国有投资案例;在150个投资成功案例中有114个国有企案例，36家非国有企业案例。所谓海外投资失败的标准:(1)对外投资行为发生后五年内无利润或亏损或破产;(2)因为某些风险的干扰导致投资协议流产，投资行为失败。所谓海外投资成功的标准:(1)投资行为发生后5年内盈利;(2)因为某种风险的排除导致投资协议达成和投资行为发生。本文采用了两种调查:(1)问卷调查，设计海外投资风险问卷并现场访问，直接向目标公司当面调查;(2)网上调查，从报纸和杂志中披露的海外投资情况的公共数据中获得相关信息;(3)电话访谈，直接向目标公司投资部门进行电话问答。根据本文的需要，本文选择性的派发调查问卷:1.为了研究的可靠性，本文选取在海外投资规模较大(海外资产规模大于500万美元)，持续时间较长(大于1年)的企业进行调查;2.考虑到指数的可靠性检验，本文选择150个成功案例，以及197海外投资失败案例进行调查;3.为了问卷的区域代表性，本文向全球各大洲投资企业均等地发出问卷;4.为了排除海外国家发达与否的影响，本文均等地向对发达及发展国家投资的企业均等化发卷。通过排除各种偶然因素的影响，本文尽可能准确的把握海外各种因素对中国企业海外投资的影响因子，从而得出准确的预警风险指数。从以往的研究及中国的实际出发，本文把影响中国海外投资的风险划分为以下五类及多个子类:政治风险、经营风险、法律风险、文化差异风险、自然性风险以及特定行业风险等。本文选取风险因素的标准是对海外投资有直接影响并且独立无相互交叉涵盖的重要因素风险。其中政治风险是由有各类国际国内政治性事件导致的投资收益不确定性，这又细分为:(1)战争和内乱、征收、汇兑、政府违约、延迟支付、利润收益转移、市场准入、第三国干预、政治暴力等九小类风险;(2)经营风险指的是由于海外国家的经济环境对海外投资企业带来的经营的不确定性，包括:投资决策、政府监管及服务、国际市场变化、企业技术创新、国际企业管理、境外融资、汇率变动、人事等八个小类;(3)法律法规风险指的是由于对海外法律体系导致的中国企业海外经营的收益不确定性，主要是不合规导致的可能损失;(4)文化差异风险指的是海外文化的不同导致的冲突引起投资收益的不确定性;(5)自然性风险指的是由于各种自然不可控因素导致的收益的不确定性，包括自然灾害和国际恐怖活动等。本文认为这五类因素对所有中国企业具有重要影响，并从调查结果中计算出每一项因素的风险因子即风险影响度，按权重综合这所有的风险因素用以制作海外投资国家风险指数，预警中国企业的海外投资活动。本文认为，所有五个以上风险对中国的海外投资企业有非常重要的影响。从调查的结果计算出每个因素在影响风险的风险因素。本文得出各风险因素的结果，并根据各风险因素的权重使海外投资风险指数，以预测为中国企业海外投资的风险。基于上述原则，调查结果如下:通过对347例非金融类对外投资的反馈，本文计算了各种因素对中国的海外投资企业影响的权重及风险因素。如果五种风险值被设定为100%，每次出现的风险的概率如下:本文可以发现，影响中国境外投资企业最大的风险是经营风险，发生概率为46.6%，这意味着中国企业海外投资成功或失败的关键取决于经营管理，也说明中国企业海外投资企业大多经营不善;其次是政治风险，其权重是24.6%，说明中国企业海外投资大多遭受政治因素的困扰，导致企业投资失败或不成功;三是法律和文化风险，加起来28.8%，超过政治风险，成为影响海外投资重要风险来源，说明文化差异和法律差异是中国企业海外投资的最大“陷阱”;自然风险率仅为0.01%，说明海外投资的自然风险的影响是很小的，但它不是不存在。
二、风险量化
国际上有很多对风险的量化标准，如标准普尔的三级九等法，穆迪的四级十等法等等。本文这里采用五级十等法，并对对每一等级赋予一个确定的分数:每一级相差20分，每一等相差10分，其中的精确打分有具体细分标准确定。五级分为:绝对安全、安全、一般、危险、极度危险。如政治风险:绝对安全:政治40年以上稳定、无动荡因素、制度优秀，分数100～80;安全:政治30年以上稳定、无明显动荡因素、制度合理，分数80～60;一般:政治10年以上稳定、没有动荡、制度平衡，分数60～40;危险:政治2年以上稳定，偶尔动荡，制度落后，分数40～20;极度危险:政治不稳定、经常动荡、战争，制度极端落后，分数20～0。相应地，对应于海外投资的级别划分为:高度适合、适合、一般、不适合、高度不适合。分数越高，越适宜于海外投资。
三、风险指数的制定及分析
通过前面两节的准备，本文可以计算出最终的海外投资指数如下。本文利用第三节的实际调查的出风险权重因子，利用第四节的风险因素划分级别得出实际海外国家的风险各因素的得分，加权得出海外国家的投资指数CII(countryinvestmentindex):五、结论通过详尽的问卷调查及科学的问卷设计，本文得出了一个旨在用一个量化的数字表征的中国企业海外投资的国家风险指数模型。本文的模型来源于对广泛的中国海外企业的调查，非常切合中国海外投资的企业的需求。通过对国际通行标准的比对，本文发现本文的量化模型非常吻合国际标准，这也从一个侧面反映了中国企业海外投资的基本风险与发达国家并无太大区别。尽管本模型只能得出当期的海外投资风险，但通过累积的数据分析也可以对未来一到几年的风险进行预测，这主要需要对未来各国各风险因素的预测分析。也可利用本模型通过计算历史数据从而画出该国的历史风险指数并加以技术分析得出。其可靠性当然可能随时间的跨度增大而减弱，当然也取决于历史数据和技术分析的正确性。本模型的局限性有:(1)本模型的风险因子依赖于调查的准确客观;(2)本模型的各因素的数据采集及其准确表达的量化技术要求较高;(3)没有具体对各个海外投资企业的具体风险进行预警。本文确为所有企业提供一个客观的通用的预警指数。本文的模型可以用于发布海外各国月度及年度风险指数预警，用于指导中国海外企业的投资行为，综合经济期刊避免海外投资的损失。
作者：李一文 李良新 单位：湖南涉外经济学院
