１样本选取及序列的描述性统计
本文选取１９９０年－２０１１年的信贷资金总量与存款总量作为样本进行检验。实证分析通过ｅｖｉｅｗｓ５．０取得，对时间序列取对数，降低不规则因素变动的影响，减小数据波动的趋势，首先对数据进行平稳性检验，结果如表１所示，明显数据符合平稳性检验。统计结果：信贷资金与存款的标准差（Ｓｔｄ．Ｄｅｖ．）分别是１．１９６３６６，１．２１６６１８。偏度（Ｓｋｅｗ－ｎｅｓｓ）分别为－０．１９９５１６、－０．２７３６１６，小于０，说明序列分布有长的左拖尾。峰度（Ｋｕｒｔｏｓｉｓ）分别为２．０９２４４５，２．０６２３５３，说明序列具有一定的厚尾及聚集性特征。
２ＡＲＣＨ效应检验
因ＡＲＣＨ不能使用标准的ＯＬＳ估计，可是忽略ＡＲＣＨ影响将会导致模型的有效性降低，所以在选择模型拟合前需要进行ＡＲＣＨ效应检验，使用ＡＲＣＨＬＭ检验。以取对数以后的信贷资金总量为因变量：Ｙ１，取对数以后的存款总量为自变量：Ｘ１，为考察变量间的动态影响，故采用分布滞后模型（通过反复试验，选取了一个相对较好的模型形式），其形式为：Ｙ１＝α１Ｘ１＋α２Ｙ１（－１）＋α３Ｘ１（－１）＋ξｔ（１）通过ｅｖｉｅｗｓ５．０得参数估计及相关检验结果见表２。从表２可见，所有系数的显著性检验对于９５％的置信度均通过，且该模型的拟合优度达０．９９９３，ＡＩＣ和ＳＣ分别为－３．９８７４１７，－３．８３８１９９，整体效果较好。对残差作ｐ＝２阶的序列自相关ＬＭ检验时，得到的相伴概率为０．２１４９９９，故不存在自相关。进一步，对残差序列进行ＡＲＣＨ效应检验结果见表３。通过χ２检验的相伴概率ｐ值均大于显著性水平０．０５，拒绝原假设，残差序列不存在ＡＲＣＨ（１），ＡＲＣＨ（２），ＡＲＣＨ（３），ＡＲＣＨ（４）效应。并且对残差序列进行ＡＤＦ检验统计量为－６．６３７８，小于显著性水平０．０１时的临界值－２．７１７５，可认为分布滞后模型估计的残差序列式平稳的，进而得到序列Ｙ１和Ｘ１，Ｙ１（－１），Ｘ１（－１）具有协整关系。长期来看，存款总量与信贷资金的上一期数额，以及存款的上一期数额都会对当期信贷资金规模产生影响。
３Ｇｒａｎｇｅｒ检验
研究信贷资金与存款的起点是两者的相互关系，而研究两者是否构成因果关系，通过Ｇｒａｎｇｅｒ检验，检验结果主要是如果对存款的研究对信贷资金的预测有帮助，利用Ｆ统计量：Ｆ＝（ＲＳＳＲ－ＲＳＳＵＲ）（ｎ－ｋ）／ＲＳＳＵＲ＊ｑ来考虑存款的过去是否对信贷资金有所作用，从而增强回归的解释能力，Ｇｒａｎｇｅｒ检验结果是通过比较Ｆ统计量与临界值的大小，若Ｆ统计量大于临界值就拒绝零假设存款是信贷资金的Ｇｒａｎｇｅｒ原因。否则接受零假设，结论为存款不是信贷资金的Ｇｒａｎｇｅｒ原因。利用ｅｖｉｅｗｓ５．０软件回归得到的Ｇｒａｎｇｅｒ检验对存款与信贷资金之间的因果关系进行检验的结果，分别对滞后１期－滞后６期的Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系进行检验，检验结果（见表４）表明，存款滞后１期－６期的波动与信贷资金滞后１期－６期的波动之间不存在Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系，这说明随着经济的发展与改革的深化，我国资本市场和信贷市场的不断完善，两者之间托媒现象越发明显。
４结论
了解经济与金融运行波动规律之间的内涵，以及金融对经济的先行作用，能及时掌握经济运行可能出现的变化，增强经济预测的准确性，为做好经济发展计划提供保证。以上对存款和信贷资金的平稳性以及ＡＲＣＨ检验与Ｇｒａｎｇｅｒ检验对两者进行了分析，得出如下结论：①经处理后的数据符合平稳性检验条件，具有一定程度的厚尾特征，序列存在聚集性。②滞后阶数ｐ＝１２时的ＡＲＣＨ－ＬＭ检验结果显示存款和信贷资金均不存在ＡＲＣＨ效应。③存款和信贷资金的滞后期两者之间不存在Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系，说明随着我国经济发展的不断深化，我国的信贷市场已经步入了深水区，对于信贷市场的调控应作为宏观经济调控的重点，而不能仅仅依赖于基础货币的投放和控制。银行源于存款资金进行的贷款投放形成的信贷市场份额对于货币政策的有效性造成了极强的时滞，存款的不确定性会在某种程度上破坏甚至恶化信贷市场的平衡［７］。将信贷市场与货币政策的有效性作为一个整体考虑是必然要求，在经济发展初期要调控好存款与信贷市场之间的关系，当经济发展到一定时期，应分层分类控制好信贷市场与存款之间的相互影响［８］。两个时间序列的波动性研究对调控信贷市场和更好的实施货币政策有积极的意义［９］。因此，在经济全球化，信息一体化，金融一体化的大背景下，把握好信贷市场与存款的波动性，对于促进经济健康发展具有重要作用。而银行利用存款的效应仍然受存款准备金率的制约，准备金率上升，意味着银行在存、贷款业务上的资金充沛度更为紧张，反之，银行在信贷资金的把握上将有更大的主动权。对于如何把握存款准备金率对信贷市的影响，考虑存款与信贷市场的波动性是非常重要的，也是必要的。新时期必须要注重经济不同发展阶段对信贷政策的使用，以便在经济转型时期更好地发挥信贷市场的作用［１０］。通过本文的分析，可以发现现阶段我国存款与信贷市场之间的联系逐渐趋弱，两者的波动性也没有必然的联系，因此，针对市场资金的调控不能再依据我国发展初期时的态势，仅仅把存款作为调控或者说是制约信贷市场的主要手段，要顾及“金融脱媒”和市场创新的影响，调整政策实施的范围和渠道，从而有利于确保我国经济整体的健康持续发展。
作者：卜乐乐 姚佐文 单位：安徽农业大学 经济与管理学院
