１战略性新兴产业基本特征
。根据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的划分，我国战略性新兴产业有节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业以及新能源汽车产业等７个门类。考虑到新兴产业在技术条件、生产运作、产业链条以及政策关联等方面的特殊性，本文从产业发展引领作用和全局观念出发，根据国家“十二五”规划中相关产业发展要求，将战略性新兴产业的基本特征总结为：富有创新性和前瞻性、低碳环保节能、高知识投入与高资金需求、高收益与高风险并存。从各相关投入要素及其相互作用关系的角度描述，其基本特征如图１所示。图１战略性新兴产业基本特征战略性新兴产业产品附加值高，能够带来高额产业利润。但由于其需要大量的前期研发投入和持续的技术更新改造，使得其产品较传统产品价格更高，自身发展需要政府的政策性扶持。知识更新换代、资金投入以及市场变化、政策调整等均对产业发展产生重要的影响。本文从创业板市场建设的角度，阐述如何有效推动战略性新兴产业发展，即如何为富有前瞻性、具备高技术知识水平、具有广泛产业联动性的战略性新兴产业提供资本支持。
２创业板市场上战略性新兴产业发展现状与问题
２．１我国战略性新兴产业创业板发展现状创业板的推出可以更好地为具有高成长性、高前瞻性、高科技水平的中小企业提供融资支持，这对我国战略性新兴产业的发展既是机遇也是挑战。就机遇而言，战略新兴产业具有资金密集的特征，其研发和技术更新均需要大规模的资金支持，而创业板块的推出可以在某种程度上缓解其资金压力。同时，由于创业板监管机制严格，对信息披露、运作管理等方面均有较高的要求，从而可以促进上市企业提高自身素质。根据深交所《战略性新兴产业上市公司现状及特点分布》研究［１０］报告显示，截至２０１０年底，创业板市场共有７８家新兴产业上市公司，占当年上市公司总数的５０．９８％，其中节能环保、信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车的占比分别为：９．１５％、１９．６１％、８．５％、２．６１％、５．８８％、３．９２％、１．３１％。表１给出了沪深两市战略性新兴产业上市公司的年度营业额及其增长情况，可以看出：①总体规模上，仍然是上证主板占据主导地位，２００８－２０１０年主板市场中战略性新兴产业的年度营业收入分别为５１．６７亿元、５６．４１亿元和７７．５５亿元，年均增速约３２．２５％；其次是中小板市场，其２０１０年的营业收入达９．８２亿元，是同期创业板市场的２倍多。可见，当前创业板市场中战略性新兴产业的总体规模较小，进一步扩容的空间较大；②发展速度上，２００８－２０１０年创业板市场增长率达７５．４１％，远高于主板和中小板市场，呈现快速增长趋势。为进一步揭示创业板市场中战略性新兴产业发展状况，表２列出２０１２年９月２１日当日闭市总市值前２０位企业中的１５家战略性新兴产业企业。从中可以看出，就总市值位居前２０位的企业而言，战略性新兴产业企业已达到７５％，凸显出战略性新兴产业的强劲发展势头。１５家企业中，生物类企业６家、高端装备制造与节能环保类企业各４家、新一代信息技术类企业１家。２．２创业板市场中战略性新兴产业发展存在的问题根据前文分析，本文从总体规模、结构配比、融资能力、退出机制以及相关技术、政策约束等方面对我国创业板市场中战略性新兴产业发展所存在的问题进行阐述。（１）总体规模偏小。从表１可知，２００９年创业板市场上战略性新兴产业企业营业收入为２．９８亿元，分别占中小板市场和主板市场的４１．３９％、５．２８％；２０１０年，创业板市场战略性新兴产业企业营业收入达４．２８亿元，增幅达４３．６１％，年度营业收入占中小板市场和主板市场的比例分别为４３．５８％、５．５２％，虽然有所增长，但总体规模依旧偏小，仍有待进一步扩大。（２）内部结构不合理。创业板市场总市值前２０位的企业中，虽然战略性新兴产业企业达１５家，但其内部配比不尽合理。从表２中可以看出，１５家企业主要分布在生物、高端装备制造和节能环保行业，仅有乐视网一家为新一代信息技术行业，而新能源、新材料以及新能源汽车行业则未涉及。可见，我国创业板市场建设尚不成熟，在壮大战略性新兴产业资本市场规模的同时，还应充分关注新兴产业内部协调发展问题，特别是新能源、新材料以及新能源汽车行业的发展。（３）企业融资能力有待提升。创业板作为中小企业上市融资的平台，为其提供了资本市场支持。但是，中小企业普遍面临固定资产规模小、流动资产结构不合理等一系列问题，其融资能力受限。加之创业板市场存在诸多风险因素，仅依靠现有的创业板融资平台很难从根本上解决企业融资问题。上市企业需要不断提升自身发展实力，同时还需要加强资本市场建设，加大政策支持力度。（４）缺乏完善的退出机制。源源不断的公司流出和流入是创业板市场得以保持活力的根本所在。国外创业板市场中，上市公司退市非常普遍，而我国创业板成立至今只有较少企业退市。２０１１年推出了创业板退市“十三条”，由于监管不够到位，审计、股票面值、累计股票成交量等指标操作的意义有限。（５）核心技术瓶颈。创业板市场是为具备技术优势、富有前瞻性的企业提供融资的平台。技术状况也是影响上市公司资本市场表现的重要指标。就我国创业板市场而言，部分行业核心技术对外依存度高、科研投入不足，从而影响其长远发展。以高端装备制造业为例，欧阳劲松［１１］的《智能制造装备产业发展现状、趋势及投资机会分析》报告指出：我国缺乏重大装备核心技术，与整机和成套设备配套的关键零部件和元器件依赖进口；包括高端自动控制系统、高档数控机床、高档数控系统等在内的诸多高端装备产品主要被国外产品占据市场。核心技术匮乏使得企业自身发展能力受限，在资本市场上的表现也差强人意。因此，创业板市场应积极引入具备自主知识产权和高技术含量的企业上市，为我国战略性新兴产业发展提供有效的资本市场支持。
３战略性新兴产业发展与创业板建设
从世界各国创业板市场的发展历程来看，源源不断的上市资源流入是其发展壮大的必需条件。战略性新兴产业因高投入、高风险、高收益的特点，也需要得到创业板市场的资本支持。可见，创业板市场与战略性新兴企业彼此间存在着高度的关联性，前者为后者提供良好的融资与创业环境，而后者为前者的发展壮大提供强大动力。３．１战略性新兴产业发展促进创业板市场建设战略性新兴产业代表产业结构优化升级的方向，是引领未来经济社会发展的重要力量，对创业板市场建设发挥着重要促进作用。３．１．１有助于壮大创业板市场规模战略性新兴产业上市企业具有良好的成长性和较大发展潜力，有助于推动创业板健康发展。以节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车为主的战略性新兴产业正蓬勃发展，未来将成为引领我国经济增长的支柱产业，有助于扩大战略性新兴产业在创业板市场中的规模。３．１．２为创业板市场提供优质上市资源围绕七大战略性新兴产业，通过筛选一批顺应经济发展趋势，符合低碳与生态经济建设要求，体现特色与优势，具有较强创新能力和成长潜力的公司作为重点培育对象，建立后备上市资源库，为创业板上市后备资源培育奠定了扎实的产业基础。３．１．３优化创业板上市企业结构战略性新兴产业以创新为主要驱动力，满足低碳经济发展要求，有较强的辐射带动力，是推进我国产业结构升级和经济发展方式转变的重要力量。它代表着产业结构转型升级的方向，有利于优化创业板内部结构、降低创业板市场风险，推动经济结构转型。３．２创业板市场建设推动战略性新兴产业发展创业板市场定位于促进创新增长，以推动高成长性、高科技企业发展为努力方向。创业板的推出有利于促进科技资源、金融资源及其它创新要素向战略性新兴产业集聚，有助于形成创新资源与资本市场相互促进的良性机制。具体而言，创业板市场建设对战略性新兴产业发展的推动作用主要有以下几点：３．２．１为战略性新兴产业发展提供融资支持一般而言，战略性新兴产业无形资产比重大，净资产比重低，按照主板市场对上市公司的规定，很难达到上市融资要求，而创业板市场的设立则为战略性新兴产业提供了一个高效的融资平台。这种融资机制既能保证资金筹集与使用过程具有较高的透明度，又能在一定程度上减少间接融资所面临的暗箱操作以及与此相关联的高风险、低效率问题。目前，战略性新兴产业还处于起步阶段，其融资环境有待进一步改善。在创业板推出前，商业银行较高的融资门槛往往将相关企业拒之门外。主板市场因其较高的上市标准，也使得这些企业与资本市场无缘。创业板的推出则在一定程度上改变了这种格局，为战略性新兴产业提供了新的直接融资平台。相关企业可以通过创业板方便地进行股权融资，为发展奠定基础。同时，它的推出也激发了民间资本投资热情，有利于战略性新兴产业吸收民间资金。３．２．２优化战略性新兴产业上市公司治理结构创业板市场要求其上市公司的股权结构有一定的分散性，有助于减少企业“一股独大”、“内部人控制”等现象所带来的负面影响，促进企业良性发展。这对解决战略性新兴产业企业股权集中问题有一定的积极影响。同时，机构投资者较为关注企业的中长线投资价值，当企业治理结构不合理且影响到企业价值时，机构投资者必然会提出相关议案，对企业治理结构进行改善，其中包括设立独立董事、审计委员会等。创业板市场对企业的信息披露、财务公开等有较严格的要求。同时，对上市公司的监管，提高了上市公司运作的透明度，这也在一定程度上优化了公司治理结构，提升了管理效率。３．２．３创业板市场资源配置机制对新兴产业形成激励和约束创业板的推出不仅有助于完善资本市场结构，而且可以为战略性新兴产业的发展带来新机遇。除上市募集资金外，企业通过股权激励促使管理层和广大员工协同努力，不断提升企业经营绩效，为企业提供持续发展的动力。同时，信息披露制度不仅能够促使管理者加强内部管理，而且还向投资者传达企业内部管理信息，有助于其判断企业财务报告的可靠性、预测企业成长能力以及抗风险能力，从而对战略性新兴产业形成适当约束。
４推动战略性新兴产业发展的创业板建设措施
当前我国战略性新兴产业多处于起步阶段，在创业板市场上的发展还存在着一系列问题，如规模、结构、融资能力、退出机制等，还缺少必要的创业板支持措施。为此，本文就如何推动战略性新兴产业发展提出如下创业板建设策略：４．１适度放宽战略性新兴产业企业创业板上市条件当前，战略性新兴产业创业板上市融资门槛较高，要设定灵活多样的上市标准，为战略性新兴企业提供宽松的资金和政策支持，解决其上市标准“一刀切”的问题。可以借鉴美国、韩国等发达国家的多样化上市经验。投资者可以根据自己的判断力和风险承担能力投资自己认可的企业，并在划定的市场内交易，将投资风险限定在一定范围内，一定程度上保证市场的稳定健康发展。４．２推行严格有效的保荐人制度创业板市场上市公司一般是具有增长潜力的中小高科技企业，这些企业大多处于成长前期，规模小、治理机制不成熟、经营风险高。在企业上市过程中，有必要引入保荐人制度以保护投资者利益，降低市场整体风险。规范保荐机构的履职行为，健全内部控制，加强对保荐代表人的管理，防止保荐代表人违规持股。４．３健全信息披露机制由于战略性新兴产业的高风险特征，强化信息披露制度建设对于规避市场风险有积极的影响。有效的信息披露制度可以使投资者充分把握上市公司的发展状况，并在自己风险承受能力内作出相应选择，以避免上市公司因经营状况不良或破产等引起的一些社会问题，也使得监管部门处于比较客观和中立的地位。４．４充分发挥各类创投机构的促进作用在促进战略性新兴产业发展方面，要充分发挥各类创投机构的作用。风险投资和创业板市场紧密关联，两者相互促进，形成良性循环，为创业板高速发展注入强大的动力。风险投资、私募股权投资机构，应围绕经济发展方式转变和产业结构调整，大力支持国家战略性新兴产业，促进和规范相关企业发展。
作者：刘飞 付荣 单位：厦门大学 经济学院 广州农商银行 厦门大学
