一、研究假设
企业的会计盈余情况是财务报表使用者进行投资决策的重要信息来源，公司是盈利还是亏损将直接影响公司股价。如果上市公司出现亏损或者和同行业相比盈利较少，会向市场传递不好的信息，影响投资者的信心，从而导致公司股票价格下跌。另外，现在大多数公司实行管理人员的报酬与公司盈余业绩挂钩制度，以此来激励管理人员，公司出现亏损和业绩滑坡，公司管理人员的报酬也会受到影响，严重的甚至危及其职位。不仅如此，上市公司连续两年亏损将被“ST”特别处理，如果连续三年亏损将被迫暂停上市，如果无法转亏为盈，又无法被重组，那么公司股票将被终止上市。因此，当公司财务状况不佳，濒临亏损边缘时，公司管理层可能会采取多计收益、少计费用的会计选择或会计处理从而推迟账面亏损的出现。但会计选择的运用是有限的，公司财务报表在公开发表以前还要经过注册会计师审计，当公司经营业绩短期内无法好转时，出现亏损也是必然。为了避免戴上“ST”的帽子，避免暂停股票上市和终止股票上市，公司有很大的盈余管理动机。亏损年度既然已经出现亏损，那么就多亏损一些，把利润留到以后年度尽快扭亏为盈，所以企业可能在亏损年度多计费用、递延确认收入，进行调减利润的会计处理。因此，我们提出如下假设：假设1：在首次出现亏损年度，亏损上市公司会作出调减利润的盈余管理。当公司出现亏损后，公司必须马上采取措施弥补亏损，如果公司无法在后续两年内扭亏为盈，不仅公司股价会大幅下跌，公司股票还将被暂停上市，甚至终止上市。上市公司出现亏损也非一日之故，积重难返，其财务业绩很难在短时期内通过改进经营管理方式来改善。在这种情况下，公司便倾向于利用现行会计准则、会计制度中所允许的灵活的会计选择，进行盈余管理，尽可能多计收入、少计费用，以使公司尽快扭亏为盈。由此我们可以推论，在亏损公司扭亏为盈的年度，公司会作出调增利润的会计处理。因此，我们提出如下假设：假设2：在扭亏为盈年度，亏损上市公司会作出调增利润的盈余管理。
二、实证研究设计
和盈余管理相关的实证研究方法主要有两大类：一类是研究应计利润，这种研究方法主要通过构建模型将企业的应计利润划分为可操纵的应计利润和不可操纵的应计利润，然后利用可操纵的应计利润来表示企业的盈余管理；另一类方法是分布检验法，主要通过检验公司的ROE或者每股收益等指标的区间分布来判断企业是否进行了盈余管理。本文采用第一类研究方法，在权责发生制下，企业的净利润实际由经营现金流量和应计利润两部分构成，所以：应计利润总额=净利润-经营现金流量。
（一）样本1.样本的选择过程。本文选取的样本来自CSMAR数据库，研究的时间段是2009年至2011年，为了研究亏损上市公司首次出现亏损的年度的盈余管理问题以及扭亏为盈年度的盈余管理问题，本文从上市公司中筛选出2009年盈利、2010年亏损、2011年盈利的公司。2.样本的描述性统计。表1、表2、表3分别列示了亏损上市公司首次出现亏损前一年度（2009年）、首次出现亏损年度（2010年）和首次出现亏损后一年度（2011年）的基本财务数据的描述性统计数据。从表1和表3可以看出，在首次亏损的前一年度和扭亏年度，公司的净利润、经营现金流量的均值都为正，从表2可以看出，在亏损年度，公司的净利润、经营现金流量的均值均为负，而应计利润在三个年度都小于零。
（二）建立模型1.应计利润总额的随机预期模型。进行盈余管理的实证研究关键是要在会计盈余，即应计利润总额中分离出哪些是经过人为操作的，哪些是未经人为操作的。因此，我们将应计利润总额分为可操纵的应计利润和不可操纵的应计利润两部分，可操纵的应计利润就是用来验证盈余管理假设的依据。本文在借鉴现有盈余管理实证研究成果的基础上，采用以下模型计算可操纵的应计利润，进而检验亏损上市公司的盈余管理行为：DAt=TAt-TAt-1=△TAt其中DAt为第t年的操控性应计利润；TAt为第t年的应计利润总额；△TAt为第t年的应计利润变动额。这一模型假设公司上年度的应计利润总额为未经管理的应计利润额，如果公司没有进行扩张，在正常经营的情况下，两个年度的应计利润额相当，那么本年度应计利润总额与上年度的差额部分就是被操纵了的应计利润。如果公司不存在盈余管理行为，那么，可操纵的应计利润DAt应等于零；反之，如果可操纵的应计利润额显著地异于零，则说明公司存在着盈余管理行为。2.琼斯模型。琼斯（1991）认为，随着公司固定资产规模的扩大和营业收入的增加，相应的固定资产折旧额和应收、应付项目等应计利润项目会自然增加，所以，不可操纵的应计利润是公司固定资产规模和营业收入增加额的函数，预测期实际应计利润总额与不可操纵应计利润的差额才是可操纵的应计利润额。
三、实证结果与分析
表4提供了利用模型对研究假设的经验验证结果。从表中可以看到，亏损上市公司在亏损年度（2010年）的应计利润变动额的平均数为16617153.25，利用t检验发现并不显著，故未能支持假设1；扭亏年度（2011年）的应计利润变动额的平均值为111750459.7，利用t检验发现应计利润变动额显著大于零，从而支持了假设2。表5提供了在首次亏损年度运用琼斯模型进行多元回归的结果。从表中可以看出，在首次出现亏损年度，可操作的应计利润显著地与公司资产总额、营业收入变动额有关，而与固定资产的关系不是很明显。表6提供了在扭亏为盈年度运用琼斯模型进行多元回归的结果。从表中可以看出，在扭亏为盈年度，可操纵的利润显著地与公司资产总额、营业收入变动额、公司固定资产有关。而且与表5的结果对比可以看出，每个变量系数的正负号在扭亏为盈年度都改变了，这进一步说明公司在扭亏为年度进行了盈余管理。
四、结论
从实证研究结果来看，亏损上市公司首次出现亏损年度的盈余管理行为不是很明显，原因可能是公司当年的业绩不好已成定局，所以没有刻意进一步压低利润进行盈余管理；而在扭亏年度公司进行了明显的调增利润的盈余管理，这表明，为了避免公司出现连续亏损使得公司的股价持续下跌，亏损上市公司会相应地调增利润以粉饰报表。另外还发现，公司很有可能运用营业收入来进行盈余管理，而在现实中也证实了很多公司虚增收入来增加利润额。
作者：温丹凤 陶宇龙 单位：中南财经政法大学
