一、艺术金融简介
艺术品在人们心中一直以高雅，美学，欣赏等词汇描述，似乎与金融相距甚远。但随着人们生活水平不断提高，手中空余资金不断累积，投资理财意识不断加强，艺术与金融的结合给人们提供了新的投资渠道，艺术品天生就是一种投资品，这由它的本质所决定，它除了拥有文化属性以外，还具有经济属性、金融属性。艺术金融应运而生，大量资金选择投奔艺术品市场，相对于股市和房地产行业，艺术品投资相对风险较小，随着中国财富的增长，艺术品经济在中国已经形成。
二、艺术品金融化
艺术品金融化，指的是研究如何将艺术品“作为金融资产纳入个人和机构的理财范围”，以及使艺术品转化为“金融工具”，将艺术品市场金融化等。是当代资本市场和金融界对艺术品市场的介入，试图将艺术品市场资本化规范操作的尝试。艺术品金融化在西方金融界有悠久的历史，世界上历史最悠久和投资业务最大的几家银行，包括瑞士联合银行，瑞士信贷，荷兰银行等金融机构，都涉猎并已经形成了一套完整的艺术银行服务系统，下设有专门的艺术银行部。银行的艺术银行服务项目里包括鉴定、估价、收藏、保存、艺术信托、艺术基金等专业的金融手段。藏家将艺术品藏品保单交由银行保管，以艺术品为担保从银行领取资金，作为其他类型投资的杠杆，同时，藏家还可将藏品“租借”给银行举办展览等，获取额外收入，艺术银行通过提供服务获取利益，是一种典型的双赢。
三、艺术品定价研究现状
在艺术品金融化研究中艺术品定价是一个重要内容。国外学者对此进行广泛的研究。ClareMcAndrew和RexThompson（2007）发表文章“Thecollateralvalueoffineart”，通过研究法国印象派作品从1985-2001的拍卖数据，构建内部分布来控制纠正潜在的偏差，指出专家估计的拍卖风险偏差取决于买入价。KathleenM.O’Neil（2008）发表文章“Bringingarttomarket:Thediversityofpricingstylesinalocalartmarket”，通过研究知名艺术家作品的拍卖情况，分析作品尺寸、成本、作者名气、市场因素对艺术品价格的影响。运用回归分析和量化比较分析价格组成因素之间的关系得出:1.艺术品不同来源决定不同价格；2.价格由艺术家决定与市场无关。NicolettaMarinellia,b,GiulioPalombaa（2011）发表文章“AmodelforpricingItalianContemporaryArtpaintingsatauction”构建绘画拍卖价格模型。在以往基础上做出创新：1.用于回归的解释变量比以往文献中更为广泛；2.从未出售艺术品分析偏差产生的原因。通过分析意大利1990-2006年间当代艺术绘画拍卖交易数据，得出拍卖价格取决于艺术家身份、物理、绘画艺术性和销售特点等因素。中国学者在艺术品定价方面也做了很多研究。刘晓丹（2007）提出由于多种因素的影响人们会对艺术品“固有价值”判断有误，以艺术品“固有价值”定价存在缺陷。“主观价值”是以人为本的价格机制，能够解释艺术品价格高于价值的问题。作者认为购藏者真正决定艺术品定价。汪皞阳（2008）提出艺术品定价五大参数：文化，地域性，学术性，历史性，市场性，真伪性；五大因素不均衡发展会产生套利空间，其发展不平衡度可用于推测艺术品是出于何种价值与价格背离状态。丁娟娟（2012）发表文章“基于Hedonic模型的中国油画艺术品定价分析”。作者基于Hedonic模型，利用油画作品拍卖数据，结合中国油画作品自身的特征属性，构建了中国油画作品的五种Hedonic参数模型，通过对五种参数模型比较，得出双对数模型是最适合中国油画作品定价的模型。在此基础上，通过对双对数模型结果进行检验和分析，发现画家的名声、作品的尺寸和画家的生死状态是影响油画作品价格的最重要因素。并且随着年代的变化，人们对油画作品特征的偏好会不断发生变化，进而油画作品价格也不断发生变化。严峻（2013）在其文章“艺术品市场的定价机制—关于美学价值与艺术声誉的理论讨论”中提出影响艺术品定价的逆向选择与无效率交易问题，是由于信息不对称所导致的。周思达，杨胜刚（2014）指出国外流行的艺术品定价方法要素分析法，重复销售法都存在一定的偏差，作者提出未知测度模型得出综合等级评价公式。虽然未知测度模型也是建立在专家主观意愿之上，但这个模型将定性问题转为定量问题，降低专家主观偏好情感因素影响，将艺术品历史成交价格作为参考得出价格区间更为客观。
四、艺术品的价格构成因素
（一）艺术品“固有价值”论
商品价值，本质解释是凝结在商品中的无差别的人类劳动力或抽象的劳动力，是生产该商品的社会必要劳动时间决定的，这就将商品的价值与劳动时间挂钩。但由于艺术品创作具有自主性、个体性、随意性、创造性和不可重复性等特点，在创作过程和创作时间上，艺术品的价值形成具有事先不完全可确定性，所以仅仅依靠劳动时间判断艺术品价值是十分片面的。艺术品“固有价值论”，是指衡量艺术品价格的核心是其自身内在固有的价值。这种理论忽略了外在因素对艺术品价格的影响，不符合艺术品市场化的趋势，在定价过程中会遇到一定困难和偏差。
（二）艺术品“主观价值”论
“主观价值”理论把社会经济生活归结为人的无限欲望和有限资源之间的关系，把人的欲望及其满足作为研究的对象和出发点。艺术品收藏投资首先是从个人喜好方面出发，具有很大程度的个体差异性，由于个人对某件艺术品认识的差异，可能造成对其价值判断较大的分歧。因此，在当今思想自由，个性化差异较大的背景下，“主观价值”理论对艺术品定价有一定的借鉴意义。
五、影响艺术品价格的因素
（一）艺术品内在因素
艺术品是艺术家水平的集中体现，创作者的知名度和艺术地位是影响其价格主要因素，比如师承关系、学术地位等；此外作品的题材样式、本身材料及制作手段、质量品相及赏心悦目程度、历史渊源、存世量等因素都会一定程度影响其价格。不同门类的艺术品，上述价格影响因素也会有所侧重，相关因素还可能会彼此消长。
（二）艺术品外部因素
艺术品又受到一定时代的历史背景、文化传承、审美心理、价值取向、经济状况、国家有关政策以及市场需求量等外部因素所制约。另外，艺术品的买卖过程也会对其产生影响，比如艺术品参展情况，获奖情况，收藏记录，市场行情，也都会影响人们对其价值的判断。
（三）艺术品时间价值因素
艺术品具有原始创作不可重复的特点，从而表现出稀缺性。我们不难看到，有些艺术品刚刚问世时交易价格很高，但是经过一段时间后价格却一落千丈，再也难以激起人们的投资鉴藏欲望，而有些却截然相反。再加上某些市场“炒作”、价位哄抬和盲目追崇等不良心态影响，艺术品市场成交价中的非理性因素较多，“质价不符”的市场交易现象屡有出现。
六、艺术品定价方法概论
（一）市场比较法
主要操作方式是将某个作品与市场中与其相类似的作品进行比较（如创做年代，尺寸，风格等），参考已有作品的市场成交价格，再由专家估算出该作品的市场价格。由于艺术品自身的“异质化”特点，其价格会因不同的交易时间，地点，拍卖行等客观因素影响而不同，只单单依靠参考评估很难科学的对艺术品进行合理定价。
（二）算数平均价格法
该方法引入简单数理计算，首先计算出某一位艺术家每个时期（每月、每年）的作品成交价格的单位均价（如每平方尺的价格），再将这些均价连接起来做出价格曲线，通过走势大致推算艺术品价格。艺术品价格受各种因素影响，算数平均价格法将艺术品的尺寸作为衡量价格的关键因素，是比较片面的。
（三）价格影响因素分析法
一部分学者认为，影响艺术品价格的因素有很多种，应全面考虑这些因素对艺术品价格的影响，从而提出价格影响因素分析法。从艺术家的角度讲，艺术家名气，生存状况对作品会有影响；从作品本身的角度讲，作品尺寸、年代、真伪、题材内容、是否签名、价格史、出版史等都会对作品价格产生影响。另外，作品拍卖时间、拍卖行、流行趋势等也会对作品价格产生影响。因此，要全面考虑、综合分析，才能比较客观的对艺术品定价。
七、Hedonic方法概述
艺术品定价方法多种多样，国际上常用的方法包括算数平均法、重复销售法、特征指数法。但是，算数平均法算法过于简单，分析框架不够严谨；重复销售法需要大量拍卖数据，较为繁琐。所以，基于Hedonic模型的定价方法，近年来为各界所推崇。
（一）Hedonic模型法简介
Hedonic模型法，又称价格法和效用估价法，认为艺术品由众多不同的特征组成，而艺术品价格是由所有特征带给人们的效用决定的。由于各特征的数量及组合方式不同，使得艺术品的价格产生差异。因此，如能将艺术品的价格影响因素分解，求出各影响因素所隐含的价格，在控制艺术品的特征(或品质)数量固定不变时，就能将艺术品价格变动的品质因素拆离，以反映纯粹价格的变化。
（二）艺术品定价的Hedonic模型构建
运用Hedonic模型定价首先需要明确特征变量。主要有三类属性：1、艺术家属性（1）艺术家名声。艺术品有内在价值和外在价值，作品的作者名声越高，其作品的内在价值就越大。（2）艺术家生存状态。艺术品具有不可复制性，当其作者死亡后，其价值会更高。2、作品自身物理属性（1）尺寸，尺寸并不是越大越好，大小适中价格更高，太大不利于摆放。（2）材料，作品材料越利于保存，价格越高。3、作品销售属性（1）拍卖公司。同一件拍卖作品在不同的场所拍卖，由于受到拍卖行名声，拍卖环境，拍卖师经验等因素的影响，价格会不同。（2）拍卖季节。不同的季节拍卖作品的价格会有不同。我国秋拍比春拍更为活跃，作品价格相对较高。
（三）Hedonic模型运用
现行的特征价格回归模型有不同形式，如线性形式P=β0+β1F+β2A+β3D+ε对数形式：InP=β0+β1InF+β2InA+β3lnD+ε+β1'F'+β2'A'+β3'D'+ε和半对数形式：lnP=β0+β1F+β2A+β3D+ε。其中β0为常数项，P、F、A、D为不同属性，ε为误差项。对数线性模型中，作品价格、连续变量取对数，F'、A'、D'代表无法取对数属性，一般为虚拟变量。通过将各个特征属性量化为模型中的某个数值，使不可估量的属性转化为可以计量的数值，从而使得艺术品定价更为严谨。
（四）Hedonic模型研究成果
研究表明，画家名声与作品价格呈正相关，即画家名声越高，作品价格越高；画家生死状态对作品价格也有一定影响，作者死亡作品价格更高。此外，作品的年代越久远，作品价格越高；作品尺寸越大，相对来说作品价格会越高。总而言之，艺术品价格的确受到多种因素的影响，不能片面的只考虑个别因素对其进行定价，要全面考虑，综合分析才能更加科学系统的对艺术品进行定价。
八、结论
艺术品金融化已经成为艺术品市场发展的趋势，艺术品投资也越来越为人们所接受，所以艺术品是否能够公正，准确的定价对于艺术品市场能否良性发展显得尤为重要。艺术品定价需要全面考虑多种影响因素，切忌片面考虑单个因素。艺术品定价研究已经获得了一系列的成果，但仍然需要完善和发展。
作者：娄梦娇 单位：上海大学
