一、高新技术企业创业风险投资阶段性的理论分析
创业风险投资为高新技术的发展提供了资金支持和管理支持，为我国高新技术企业的发展做出了巨大的贡献，然而创业风险投资在资金投入应该如何有效的与高新技术的生命周期契合呢?资金退出应该选择那种方式更为有利呢？
1．创业风险投资资金投入阶段的理论分析
风险投资呈现出高风险、高投入、高收益的特点，而高新技术企业也同样呈现出高风险、高投入、高收益的特点，两者之间存在着共同的属性，正因为此风险投资在选择资金投向的时候以选择高新技术企业为主。高新技术企业的生命周期可以分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期，种子期阶段，高新技术企业资金投入不是很大，需要的外部资金支持力度相对较小，而在初创期和成长期，高新技术企业需要大量的外部资金支持，并且这个阶段高新技术企业的风险和收益呈现出相对比较高的对等性，从风险与收益角度来看初创期和成长期阶段的特性非常适合创业风险投资的介入；另外在该阶段，高新技术企业由于快速发展，原先创业人员可能由于知识结构的影响已无法有效管理运营整个企业，此阶段企业不仅需要外部的资金支持，同样更需要外部提供良好的管理服务，而风险投资的组织化、专业化特点使得其具备了为企业提供管理服务的条件，从互补角度来看，双方在这个阶段进行结合可以达到双赢的目的。
2．创业风险投资资金退出方式的理论分析
从理论上来讲，风险创业投资选择退出的时机应该是达到利润最大化的时候，而高新技术一般处于成熟期的时候，自身价值达到最大化，那么风险投资本身也将达到利润最大值点，所以在退出时机的选择方面风险投资主要选择在高新技术企业成熟期阶段。关键是在选择退出方式上，到底那种方式对风险投资更为有利呢，以下是对三种主要退出方式的比较。从以上分析可以看出，风险投资选择何种方式实现退出，并不存在唯一的标准，从国外的实践来看，国外风险投资一般选择快速成长后期实现退出，退出方式呈现多样化，但是以IPO形式退出的比重在不断减少。
二、我国高科技企业创业风险投资的现状
1．风险投资发展迅猛
我国风险投资机构截止到2011年度已经达到860家，较2002年的366家，增幅达到了135%；其管理的资本金额达到了3190亿元，较2002年的688.5亿元增幅近5倍；累计投资项目数为9978项，其中投资于高新技术企业的项目为5940项，占投资项目总数的60%，累计投资于高新技术企业项目的金额为1038.6亿元，较2002年投资金额134.4亿元增幅近10倍，可见风险投资对于高科技企业的发展起到了非常重要的作用。
2．风险投资所处阶段逐渐向中间阶段转移
从今年来创业风险投资投放项目的阶段分布来看，其对高新技术企业的投放的项目来看，主要偏向于初创期和成长期，2011年占到资金投放总项目数的将近70%，而向种子期阶段的项目数从今三年来看呈现减少的趋势。从美国创业风险投资的投向来看，我国的创业风险投资呈现出与发达国家风险投资投向趋同的发展趋势。从投资项目资金投向来看，资金主要投向于高新技术企业成长期和成熟期，从美国创业风险投资的资金投向来看，其主要投向于种子期、初创期和成长期，而创业风险投资的本质属性也决定其应该将更多的资金投向于种子期、初创期和成长期，这说明我国创业风险投资在资金投向方面还没有表现出成熟市场应有的表现，主要的原因可能是由于我国市场的不成熟，导致创业风险投资对风险体现出更多的谨慎性。
3．创业风险投资的投资轮次以首次投资为主
创业风险投资一般为了降低投资风险，会采取逐步分次投入的方式，从我国创业风险投资的投资轮次来看，近10年来，基本首次投资达到了总投资的80%以上，说明我国创业风险投资在后续投资方面表现不仅人如意，这可能除了与我国高新技术企业发展现状有关之外，还与风投行业缺乏专业人才有关。
4．创业风险投资的退出表现出均衡性
从创业风险投资的退出表现来看，我国目前创业风险投资的退出方式主要以上市、收购、回购为主，从2011年风险投资退出的三项比重来看，基本呈现出1:1：1的关系；从2002到2011年近10年来的退出方式改变来看，以上市形式退出的比重越来越大，这主要与我国创业板市场的发展有很大关系。
三、对我国高新技术企业风险投资发展的建议
1．建立健全创业投资方面的税收法律规定
从风险投资投入阶段现状来看，我国的风险投资有相当的比例投向于企业的成熟阶段，这不符合风险投资的本质特性，原因除了与风险投资行业本身有关之外，最重要的原因是政府没有出台相应的鼓励政策引导风险投资的投资去向。目前我国尚未针对风险投资指定系统的税收法律，自引入风险投资以来只是阶段性地出台了多项税收政策。2007年我国颁布了《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》，然而该税收优惠政策只针对公司制的风险投资企业，另外要获得该税收优惠申请操作流程非常复杂，并且该税制实质上并未未解决双重征税的问题，即风投收益既要缴纳企业所得税，风投者还要缴纳个人所得税。为了大力发展风险投资行业国家应该有针对性地出台相应的税收优惠措施，引导风险投资投向高新技术企业的种子期、初创期和成长期，切实减轻风投行业的税负。
2．构建多层次资本市场，为风险投资创建良好的退出平台
2009年我国推出了创业板，2011年在深圳创业板风险投资涉及退出交易124笔，在境外上市，风险投资涉及退出交易70笔。从发展状况来看，创业板的建立为我国风险投资的退出提供了重要的渠道。创业板上市标准虽然较主板上市的标准降低了很多，但是目前的标准在公司业绩方面有严格的限制，对于一些具有成长潜力的公司，其前期由于业绩不够华丽，所以可能会被拒之门外，我国应当放宽创业板上市标准，并且可以针对不同类型的行业，制定不同的多重标准。风险投资退出的另外一个重要渠道是并购和回购，这需要建立健全目前的产权交易市场，我国目前的产权交易市场基本以地方为中心，各个地方建立了自己的产权交易中心，缺乏全国统一性的产权交易市场，地方产权交易中心虽然发挥了重要的作用，但是也存在地方保护注意、地域狭隘、标准不统一等诸多问题，所以建立全国统一的交易市场可以有效弥补地方产权交易市场的不足。
3．风险投资行业本身要不断提高
创业风险投资行业不同于其他行业，其需要专业的投资人士，对项目的挑选需要要有专业的眼光，并且需要对投资项目进行有效组合以分散总体风险，这就需要加强对专业人员的外部培养和自我培养。另外创业风险投资要树立正确的投资理念，一般来讲风险资金从投资到回报正常周期是3-7年，创业投资不要为了片面追求短期收益而快进快出，应该发挥专业性投资的作用，不仅要为企业提供阶段性低发展所需的资金，还要提供自身的管理经验和广泛的社会关系，在重大决策的制定和实施中起到应有的作用。
作者：雷舰 单位：浙江金融职业学院
