因此，央行亟需破解当前这种负利率的困局。国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富在参加“2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动”上表示，“加息仍然是解决负利率状况较为有效的方式之一。”也有学者表示，“在人民币国际化的大背景下必须小心管理利率，如果利率太高，将导致大量热钱涌入而进一步推高通胀。”央行的本次加息，仍然坚持着其一贯的审慎态度，但连续五次加息以来所产生的累积效应，必定会对持续负利率状态的改变产生直接的影响。
三、加息政策的局限性
（一）仅仅提高资金使用成本，难以抑制通胀
加息意味着央行的货币政策在逐步紧缩，而与此前加息政策所同步的是，央行仅在2011年上半年就先后六次上调了存款类金融机构的人民币存款准备金率。对于企业而言，加息提高了资金使用的成本，而资金使用成本增加的预期也加大了融资的难度。有学者则表示，“加息只是将治理通胀的成本转嫁给了企业。”对于个人来说，加息则更直观地表现为房贷、车贷等大额消费贷款成本的增加。本次加息后五年期以上贷款利率已经升至7.05%，这意味着，100万的房贷按照20年的按揭来计算，每个月的还款额为7783元，这一数字比加息前增加了150元；并且在央行启动连续加息之前，此类贷款一般都可以享受7折的利率优惠，按照当时的利率水平5.94%计算，现在的每个月还款额已经增加了1640元。不过，仅仅依靠加息来来提高资金使用成本并不能从根本上解决通胀的问题。
首先，以6月份的数据为例，导致6月份CPI上涨的主要因素是食品类价格同比上涨了14.4%，其中农产品本身供应不足的状况所导致的价格上涨不可忽视。这一问题的背后存在着各种各样的原因，诸如自然灾害、病虫害等导致的减产，加息造成农用物质生产企业成本的增加向农产品成本价格转移，游资炒作农产品、哄抬价格等等，都有可能导致价格的上涨。同时，农产品本身也随着劳动力成本和土地资源一同在城市化的进程中升值。由此推高的CPI指数，更多地需要财政政策和行政手段的共同努力，而不能简单的把物价上涨理解为通货膨胀，期望通过加息来解决。
其次，在经济形势整体向好的状况下，投资收益率高而风险较低，企业的自主投资能力与投资意愿都保持高位，运用利率手段来影响企业的投资规模效果并不佳。况且，企业的经营成本在融资成本之外，还包括劳动力成本、原材料成本、营销成本等多方面因素。加息在资源和能源性商品涨价引致的成本推动型通胀面前根本无能为力，而加息0.25个百分点对企业的经营成本影响更是有限。因此，在运用好加息这一利率工具的同时，政府还需要辅以其他手段来共同应对通胀。
（二）单次加息力量薄弱，调控需要叠加效应
央行连续地加息，体现了其希望通过紧缩的货币政策来回收流动性、减轻公开市场操作压力和破解负利率困局的决心。然而从市场的反映来看，加息并未产生立竿见影的效果，市场也不是完全地按照理论上的预期进行。加息所带来的资金成本的现实增加，的确在很大程度上起到了抑制非理性投资投机行为的作用，只是市场并不会即刻显现预期地楼市降温、股市投机性泡沫挤出和流动性合理控制等良好局面。单次的加息对于市场来说，力度非常有限，它更多地是央行向市场释放的一种信号，相比于加息本身所能带给市场的实际影响来说，其风向标式的导向意义要更大一些。
就楼市而言，虽然加息后投机的成本在增加，但是由于负利率状况的存在和股市相对的高风险性，楼市仍然有着很强的投资吸引力。再者，根据数据显示，购房用于自住的投资者在目前的市场上仍占多数，购房的刚性需求强劲。这样，购房需求与购买生活必需品的需求类似，对价格走势的的预期决定着其购买行为，在楼市供求失衡的情况下，加息通过价格传导机制往往带来价格的上涨的预期，反而更增强了消费者的购房冲动。所以，单次的加息并不能对楼市造成很大的影响，楼市投机投资的热度一时间也难以降温。加息对于市场来说是水滴石穿的慢功，还需要累加到一定的阶段，方才能在市场上显现其叠加效应。
（三）需要配合其他措施，才能有效回收流动性
国际游资曾经一度给美国国内的流动性过剩火上浇油，金融危机爆发后，国际游资在美国市场上呈现逃离趋势，转而进入新兴经济体国家。而一旦大量的投机性游资通过各种渠道进入我国，必将进一步加剧经济过热的局面。鉴于目前物价指数高企和实际利率为负的状况，提高利率有着一定的必要性，但是对于国际游资来说，加息的效果却未必明显。这主要是因为，目前充斥国内市场的国际游资受利率变动影响并不很大，比如，国际游资如果在国内直接以定期存款或者国债这种最原始的投资方式存在，则提高利率未必能产生预期的经济降温的效果。
相反，利率的上升还可能会带给国际游资新的机会。加息所进行的利率调整加大了人民币与美元以及其他主要国家间的利率差异，相对于美元的持续走弱来说，人民币预期持续升值，在跨国资金无法得到有效控制的情况下，国际游资很容易找到获利的机会。就利率差异来说，投资者通过借入低利率的A货币，然后在国际市场上卖出，同时买入相对高利率的B货币，如果A货币的升值幅度小于B货币，即有利可图。而在当前加息和人民币升值预期的双重作用下，借入低利率货币来购买人民币资产，则能获取套息和套汇的双重收益。加息反而增强了人民币的升值预期，引致更多国际游资流入中国，加剧了流动性过剩的状况。因此，加息必须配合其他货币政策和财政政策共同发力，才能灵活有效地实行宏观调控，促进经济持续健康发展。（作者单位：重庆商务职业学院）
