三、货币政策潜在差异性风险
2014年全球经济政策最明显的趋势是主要央行货币政策面临重大改变，而且错位实施、差异性特征明显加大将是一个必然趋势。美联储已宣布将从2014年1月起开始将QE3每月的购债规模从850亿美元减至750亿美元。美国联邦公开市场委员会也表示从1月起，每月收购机构抵押贷款担保证券的规模从400亿减为350亿；收购长期政府公债由每月450亿减为400亿，合计750亿。这意味着美联储局已开始审慎缩减QE规模，也标志着美联储在金融危机后实施了五年之久的三轮量化宽松（QE）货币政策开始进入退出进行时。而日本央行正在货币宽松的道路上越走越远，日本央行表示，只要走向摆脱通缩的目标趋势不变，2014年就将继续推行大规模货币宽松政策。欧洲央行则仍然面临进一步宽松的政策压力，在2013年11月议息会议后，欧洲央行意外宣布将欧元区主要再融资操作利率（基准利率）从0.5%降至0.25%这一历史最低水平，隔夜贷款利率降至0.75%，隔夜存款利率维持在0不变。欧洲央行可能在2014年第一季度将再融资利率进一步降低15个基点至0.1%。英国央行在短期内也不会开始收紧政策。
从目前看，美联储以每次100亿美元的速度缩减购债规模，可能直至2014年底才能完全结束QE。由于缩减QE直至退出的过程是史无前例的，所以其连锁效应无法估量。首先受到冲击的是新兴市场，最容易受到影响的国家将是那些曾有过信贷泡沫史、资本账户开放、高额经常帐赤字和外债的国家。其次，发达经济体货币政策错位实施，无疑将改变全球流动性格局，影响金融市场信心和金融资产价格，并对全球经济复苏进程带来新风险。尤其是新兴市场金融动荡局面可能再现甚至加剧，面临更大的资金外流、货币贬值压力，资产负债表恶化。新兴经济体宏观经济政策本身也面临两难选择，若通过提高利率阻止资本外流无疑增加复苏成本、导致经济增速放缓；若紧缩财政则有可能导致前期政策效率降低。宽松还是紧缩，这将是个问题。
四、全球财政失衡状况有待改善
扩张性财政政策为应对金融危机起到积极作用，但也给各国政府积累了大量债务。近几年发达国家连年财政赤字，政府债务率不断攀升，IMF预计，2013年美国、欧元区、日本政府债务率分别高达106%、95.7%和24.5%，2014年仍将处于较高水平，削赤减债任务十分艰巨，财政风险依然存在。
首先，全球财政失衡未见明显改善。IMF预计2014年全球大多数经济体财政支出大于财政收入情况仍将持续，尽管平均赤字率（财政赤字/GDP）从2013年的4.13%降至3.85%，但赤字率仍将超过3%国际警戒线，且大幅高于危机前水平，财政失衡已成为全球普遍现象。
其次，新兴市场财政状况相对恶化。IMF预计2014年，新兴市场整体的财政赤字率为2.25%，虽然绝对水平较发达经济体略低，但相对2012年上升0.54个百分点，相对2008年更大幅上升了2.92个百分点，表明新兴市场的财政失衡风险有所加大。如金砖国家印度，2014年财政赤字率排在第七位，达到8.49%。新兴市场财政状况的变化趋势要劣于发达经济体，2014年新兴市场的财政风险相比发达经济体更值得高度关注。
五、降低失业率成为央行货币政策前瞻指引目标
居高不下的失业率不仅抑制居民收入增长，也严重打压消费能力和意愿，在内生经济动力（包括个人和企业投资）真正活跃之前，2013年个人消费尚未再现金融危机前的繁荣景象。国际劳工组织《2014年全球就业趋势》报告显示，全球经济复苏疲弱未能改善全球劳动力市场，2013年全球失业人数较上年增加近500万人，全年累计大约2.02亿人失业。整个欧元区失业率已达到12%，西班牙为26%。年轻人失业情况更糟，欧元区平均水平接近24%，一些国家已经超过35%。美国失业率尽管已由金融危机后的10%降至目前的7.0%，但仍远高于6.5%的目标水平，其他发达经济体失业问题短期内也无明显改善迹象。
IMF预计2014年主要发达经济体失业率水平仍保持高位。国际劳工组织预计，在未来五年中，全球失业率将大致维持不变，总体水平较危机前高出0.5个百分点。欧洲高失业国家西班牙和希腊的青年失业率仍将高于50%。因此，各央行纷纷将未来政策目标与改善失业率挂钩。美国QE政策退出的目标指引之一就是失业率降至6.5%；英国央行也推出了将央行利率政策与失业率挂钩的前瞻指引，称央行在失业率降至7%之前不会考虑加息和缩减QE规模。将失业率指标引入新的政策前瞻指引，无疑令市场投资者增加对于失业率水平降低的关注，同时也有将成为央行货币政策的晴雨表。
六、主要国家和地区经济形势
美国：2013年美国经济增长内生动力有所增强，复苏势头较为巩固。美国国会通过法案，结束政府关门并提高债务上限，避免了债务违约，但美政府面临整固财政压力明显。IMF预计2013年美国经济将增长1.9%。2014年，随着房地产市场持续向好、国内工业逐渐企稳、页岩气革命提升其竞争力，美国经济复苏势头有望进一步巩固。IMF预计，2014年美国GDP增速将达到2.8%，美联储预计美国经济增速为3.0%，美国经济复苏面临的主要困难有：一是由于经济复苏的内生动力仍然低于历史水平，劳动力市场持续僵化，导致美国经济复苏核心动力-个人消费不大可能骤然加速，引领经济快速增长；二是投资后续乏力。随着QE政策的退出，长期利率上升成为必然趋势，由此将导致融资成本增加，投资增长面临压力；三是财政束缚压力。尽管奥巴马政府签署的2014-2015财政预算协议，化解了政府关门风险，但债务上限问题并没有根本解决。医改遭遇挫折，总统、政府、两党以及国会的支持率都处于下降趋势，政治格局出现分散化趋势，未来美国财政危机常态化也不是不可能的，而这无疑将长期干扰美国经济复苏，拖累其经济复苏势头。
欧元区：2013年欧元区呈现经济复苏态势，逐渐摆脱债务危机的紧急状态，走出长达18个月的经济衰退。目前，欧元区通过政策行动减少了主要风险并稳定了金融形势，但外围经济体增长仍受制于信用瓶颈，导致欧元区内部经济复苏势头出现分化。此外，部分国家金融体系仍很脆弱，高企的失业率以及人口老龄化问题对财政形成较大的压力，居高不下的私人债务有待继续清理，调结构任务依然严峻。IMF预计欧元区2013年GDP下降0.4%，2014年将重返增长，增速为1%。特别是德国经济有望迎来“黄金时期”-失业率下降、可支配收入增加、经济的内生动力增强，经济增速不断提高。2014年欧元经济区面临的主要风险有：一是银行系统依然脆弱，金融修复尚未完成；二是持续的、大范围的高失业率；三是整体内需不足，持续低通胀成为欧洲央行心头大患。
日本：2013年日本经济温和复苏，失业率下降，私人消费上升，工业生产以温和速度增长，安倍经济刺激政策效果逐渐显现，通缩状况有所改善。日元贬值（2013年全年贬值20%）带来日本企业以日元结算的海外收入增加，企业盈利得到提高。安倍政府在出台5万亿日元的经济刺激计划的同时，宣布2014年4月起按计划将消费税税率从目前的5%提高至8%，引发经济下行担忧，经济学家预计2014年前两季度私人消费将下降一成。IMF预测，日本经济2013年将增长1.7%，随着财政紧缩政策落实，2014年预计增长率与上年持平，仍为1.7%，日本的财政整顿和结构性改革不力也会带来财政风险。
新兴市场和发展中国家：金融危机爆发四年中，新兴市场和发展中国家一直是世界经济复苏的先锋，它们贡献率全球GDP增长的四分之三。但2013年新兴市场和发展中国家经济增速明显放缓，较2010年下降约3个百分点，其中2/3来自巴西、中国和印度的影响。该地区经济增速放缓，有周期性因素、结构性障碍，也有外部环境因素：包括资源性产品价格下降、金融市场动荡，发达经济体货币政策转型的干扰等。从内部看，经常账户和金融体系存在结构性矛盾，减缓了这些国家经济的持续稳定增长。在这样的背景下，一些新兴经济体国家金融市场发生剧烈震荡，货币大幅贬值，股市急剧下滑，债券收益率攀升，资本加速外流。2014年新兴市场仍将保持一定增速，但亮点也将不断发生变化。亚洲发展中国家仍是经济增长动力来源；原先经济停滞的墨西哥有望成为拉丁美洲最具有潜力的经济体；菲律宾经济增长可能超过7%，是现在世界最热的经济体之一；巴基斯坦金融系统重现稳定迹象；而引发欧债危机的希腊，自被降级为“新兴市场”后，经历了残酷的政府预算和工资削减，其出口又开始具有竞争力。新兴市场中的秘鲁和泰国也表现不俗。
总之，2014年的世界经济，仍处在全球金融危机的调整期，虽然出现了经济复苏，但复苏的势头比较脆弱，不确定因素依然较多，形式错综复杂。“新兴市场”经济的国家，更需要把握世界经济温和复苏的机会。
