经济风险减退
受内地经济增长放缓、叙利亚危机升温以及美国美联储可能退市的负面因素影响，亚洲经济体在第三季度各自经历了不同程度的考验。
暑假过后，全球经济发展转趋正面，显示亚洲经济似将在年底迎来更有利的局面。首先，叙利亚紧张的局势得以纾缓，带动原油价格回落，有助于增强消费者购买力；其次，内地工业增加值、固定资产投资及信贷增幅等主要指标表现优于预期，反映内地经济已逐渐步出谷底，正因为某些经济指标表现强于预期，我们已把2013年内地经济增长预测调高0.2个百分点至7.7%；最后，由于美国经济复苏力度未及预期，美联储维持资产购买计划规模不变，减轻了资本从亚洲区外流的冲击，亦减低了区内部分饱受经常账赤字困扰的国家的压力。美联储在上月的议息会上，决定维持每月购买等值400亿美元的机构按揭抵押证券及450亿美元的长期国债之计划不变。
经济形势好转刺激金融市场在9月份回升，其中摩根士丹利资本国际世界指数及亚太（日本除外）指数皆在过去数周节节上扬。
投资市场气氛虽已改善，但不能忽略的是，环球经济复苏并非一片坦途，下文列出三个值得关注的不明朗因素：
其一，随着美国债务上限的最终日期到临，该国财政问题再次成为焦点，美国两党所引起的政治僵局，可能导致美国史无前例出现主权债务违约，由之而起的潜在影响估计较政府部门暂停运作或财政紧缩更为深远；
其二，在资金供应层面，正如美联储主席伯南克暗示，美联储于年内退市的可能尚未排除，至于美联储延迟数月退市能否有效推动美国经济强劲复苏，有待酙酌；
其三，在亚洲地区，当下相对乐观的市况可能削弱部分亚洲国家在财政及货币体制推行改革的决心，不少新兴亚洲国家在经济结构上皆存在自身问题，包括经常账逆差持续及房地产市场过度膨胀。就中期展望而言，区内经济体仍有继续推行、落实改革的必要，在此过渡时期，像以往数年资金大举流入亚洲区的光景恐难再现。
基于上述原因，我们不认为近期全球经济状况改善的幅度足以让我们修改全年经济3% 的增长预测，事实是，7～8月份经济数据显示，香港第三季度本地生产总值或未许乐观。根据我们由下而上的计量模型，香港下半年经济增速将放缓至略低于3%。总括而言，香港经济虽较2012年的低迷状况有所回升，但反弹幅度仅属温和。
贸易复苏仍然艰难
先进经济体的复苏迄今对亚洲区出口商的推动作用有限，香港也难以独善其身。香港8月份总出口货值下跌1.3%，抵消了7月份出口的部分升幅；同期进口货值也下跌0.2%，远逊于7月期间录得8.3%的增幅。
美国进口需求持续落后于其经济增速，为香港年内出口复苏步伐依然滞缓的部分原因。在过去五个月，香港输往美国的出口货值曾在其中四个月下跌。我们相信，这与此次美国经济复苏主要集中于汽车生产、住宅建筑及开采活动，而相关活动又倾向使用本土原材料及服务的特点有关。此外，亚洲诸国也未能直接受惠于日本对资本货品的需求增加。事实上，香港输往日本的货值已经连续七个月倒退。8月份本港输往内地的出口货值也再次下跌。
出口货值再次倒退，提醒市场人士当前贸易复苏动力仍然脆弱，不过，我们预期，出口数字将在年底前重返增长区间，尽管增幅难及全球金融危机爆发前的水平。近期公布的经济指标，包括美国供应管理协会制造业指数及欧元区采购经理指数，均显示全球贸易周期已呈回稳向上的迹象。美国供应管理协会制造业指数及欧元区采购经理指数的上扬尤其值得鼓舞，参考以往表现，该两项指标可作为东亚经济体出口的风向标。此外，苹果新型智能手机已于9月中旬面世，亦可为第四季区内的贸易活动带来额外支持。
消费保持平稳增长
外贸数据凸显了外围经济疲弱带来的下行风险，不过内部需求旺盛推动了香港经济持续扩张。零售销售货值增长平稳，8月份上升8.1%，其中百货公司货品、珠宝首饰、钟表及名贵礼物、衣物、鞋类等升幅皆显著。
无论如何，未来香港零售商将面对更大挑战。内地于10月1日实施新《旅游法》后，旅行团费攀升，内地旅客的购买力可能随之减退。在未来两个月，不仅整体增长数字值得市场人士留意，我们亦需要分析其中细项，以判断夏季的畅旺消费现象能否继持下去。
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