当前，银行贷款依然是中小企业融资的主要渠道，但由于企业信用等级、经济规模、担保资源等条件的限制，中小企业很难从银行获得足够的发展资金。从国际经验看，创业和股权投资企业主要支持中小企业的创业和发展，对于增加社会就业、促进创新和产业升级、提升整区域发展的核心竞争力和创造税基，都发挥了不可或缺的作用。本文旨在对宁夏创业和股权投资企业走访调研的基础上，对辖区的股权投资企业的发展现状、政策环境和机遇挑战进行系统研究，并借鉴国内外的先进理论和做法，提出进一步推动宁夏创业和股权投资企业发展的对策和建议。
一、创业和股权投资的运作特点
1、创业和股权投资的概念
（1）创业投资（VentureCapital，简称VC）。创业投资是一种向处于创建或者重建过程中的成长性企业提供资本支持和管理服务，主要通过股权转让获得资本增值收益的一种投资方式。[1]（2）股权投资（PrivateEquity简称PE）。股权投资指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，是资本市场上的一股重要力量。[2]已发展成为包括杠杆购并基金、夹层融资基金、增长基金等多种具体形态。
2、创业和股权投资的运作模式
（1）融资。创业和股权投资（管理）企业通过自身业绩，以普通合伙人的身份吸引各类投资者以有限合伙人的身份参与创业和股权投资，从而为创业和股权投资企业募集到大量的投资资金。（2）投资。创业和股权投资（管理）企业的项目管理团队，通过对分析国家产业政策和财税政策，对各类非上市企业进行全面考察，主要包括企业生产过程、原材料基地建设、生产经营管理、市场与销售渠道建设、资产与财务回报等情况。初次考察结束后，对项目进行筛选和初审，初审通过的项目将依次进行立项、尽职调查、投资决策、动态跟踪管理和投资退出等直接投资的一般程序。（3）管理。创业和股权投资（管理）企业利用自身参股众多优质企业的战略投资者身份，组织相关产业企业形成利益共同体，为企业制度建设、市场建设、信用建设、多元化融资、上市辅导等多方面提供增值管理服务。（4）退出。创业和股权投资（管理）企业在其所投资的企业发展相对成熟后，将所投的资金由股权形态转化为资金形态，一般通过上市、转让股份、并购、回购等方式实现退出，以获得资本增值收益。
二、创业和股权投资的政策意见
1、各类意见、通知和办法
2005年国家发展和改革委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》，对创业投资企业的概念、设立与备案、投资运作、政策扶持进行了解释和规定；2008国家出台《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》，对引导基金的性质与宗旨、设立与资金来源、运作原则与方式、管理方式、风险控制提出指导性意见；2011年11月，国家发展和改革委印发了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，对股权投资企业的设立、资本募集与投资领域、风险控制机制、信息披露制度和备案管理等方面进行了规范；2013年6月，中央机构编制委员会办公室下发《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确证监会负责私募股权基金的监督管理。
2、支持政策
创业投资主要投资中小创业企业，一般投资者缺乏从事创业投资的积极性，因此需要各级政府归于必要的政策扶持和引导。2007年国家财税部门发布了《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》，提出创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上（含2年），凡符合规定条件的，可按其对中小高新技术企业投资额的70％抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；2009年国家税务总局出台了《关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知》，鼓励创业投资企业支持中小企业发展，对创业投资企业申请所得税优惠条件进行了说明。2014年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出发展私募投资基金，完善扶持创业投资发展的政策体系，鼓励和引导创业投资基金支持中小微企业。
三、国内创业投资企业发展现状
1、企业数量与资产规模
我国从20世纪80年代中期开始探索发展创业投资。2006年以来，创业投资呈现出快速增长的势头。据统计，截止2013年末，备案创业投资企业数量达到1225家，总资产3282.64亿元，累计投资了13615家企业，在增加就业岗位、提高企业研发能力、促进创新产品产业化、职称GDP增长和促进税收等多方面，均做出了积极贡献。从实到资本来源看，截至2013年末，财政预算出资占比为15.38%，同比微升0.01个百分点；国有机构出资占比为40.17%，同比微降0.47个百分点；非国有机构出资占比为29.13%，同比微升1.08个百分点；个人出资占比为13.93%，同比微降0.32个百分点；外资占比为1.39%，同比微降0.3个百分点。
2、经济社会效益
2013年，我国创业投资行业收益率增速有所回升，但经济社会贡献度下降显著。公司型创业投资企业在2006~2013年的各个年度均实现了盈利，平均税前总资产收益率为6.29%，平均税前净资产收益率为7.77%。2013年，公司型创业投资企业税前总资产收益率为5.17%，税前净资产收益率为5.84%，增速均出现回升。2013年，合伙型创业投资企业税前总资产收益率为5.47%，税前净资产收益率为5.73%，比2012年大幅增长。
四、宁夏股权投资和创业投资企业发展现状分析
1、创业投资（管理）企业
（1）创业投资企业。截止2014年6月末，宁夏累计注册创业投资企业8家，认缴注册资本101891万元。按照股东性质，国有独资1家，认缴注册资本70691万元，占全区创业投资企业的70%；国有控股企业3家，认缴的注册资本22700万元，占全区创业投资企业的22%；自然人投资或控股的4家，认缴的注册资本8500万元，占全区创业投资企业的8%。按照组织形式，公司制的有6家，认缴注册资本88891万元，占全区创业投资企业的87%；合伙制的有2家，认缴注册资本13000万元，占全区创业投资企业的13%。按照地区分布，银川有6家，认缴注册资本28200万元，数量占全区创业投资企业的75%；中卫2家，认缴注册资本73691万元，数量占全区创业投资企业的25%。（2）创业投资管理企业。截止2014年6月末，宁夏累计注册创业投资管理企业2家，认缴注册资本1100万元。其中，由机构投资者设立的合伙制企业1家，认缴注册资本100万元，占全区创业投资管理企业的9%；自然人投资控股的公司制企业1家，认缴注册资本1000万元，占全区创业投资管理企业的91%。
2、股权投资（管理）企业
（1）股权投资企业。截止2014年6月末，宁夏累计注册股权投资企业2家，认缴注册资本20亿元。主要投资宁夏战略性新兴产业能源石化、新材料、清真产业、现代农牧业、高端装备制造、节能环保等为重点投资领域。（2）股权投资管理。截止2014年6月末，宁夏累计注册股权投资管理企业2家，认缴注册资本1100万元。其中，外商投资的合伙企业1家，认缴注册资本100万元，占全区股权投资管理企业的9%；自然人投资控股的公司制企业1家，认缴注册资本1000万元，占全区股权投资管理企业的91%。
3、宁夏股权投资和创业投资企业发展SWOT分析
（1）Strengths（优势）。①组织形式以公司制的居多。在自治区注册的创业和股权投资（管理）企业共有14家，其中公司制9家，有限合伙制5家。公司制企业在规范管理方面有一定的优势，也是国家发展和改革委提倡的一种组织形式。②区内投资者占比较高。在全部的14家创业和股权投资（管理）企业中，共有36个投资者，其中来自区外的投资者有9个，区内投资者数量占比达到75%，说明自治区投资者积极性较高，民间投资意识较强。③机构投资者占比较高。在所有的36个投资者中，机构投资者有23个，占比达到64%，机构投资者相对风险识别能力强，持续出资能力强。④国有性质的占比少。在全部的14家创业和股权投资（管理）企业中，国有独资和国有控股的有6家，国有成分占比较低，说明市场化程度较高。（2）Weaknesses（劣势）。①企业整体实力较弱。按照国家发改委的要求，创业投资企业资本规模要达到3000万元以上，股权投资企业资本规模要达到1亿元以上，必须是以货币资金注入。而在自治区注册的10家创业投资和股权投资企业中，只有7家达到要求。②管理能力不足。注册的10家创业投资企业和股权投资企业中，只有5家企业由区外管理公司共同参与设立，其余5家企业自我管理，没有知名管理机构参与，管理人才缺乏。③区域分布不平衡。在全部的14家创业和股权投资（管理）企业中，有11家注册在银川市，有3家注册在中卫市，区域分布比较集中。④区外投资者少。在全部的14家创业和股权投资（管理）企业中，共有29个投资者，其中来自区外的投资者有9个。区外投资者较少，出资额总额偏少，说明我区创业和股权投资利用区外资金的能力弱。（3）Opportunities（机遇）。①自治区政府高度重视。2014年7月，宁夏出台《宁夏自治区人民政府关于加快资本市场建设的若干意见》，提出有序发展股权投资机构，创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小微高新技术企业2年以上的，可按其投资额的70%在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可在以后纳税年度结转抵扣。②政府引导母基金有望设立。宁夏发展和改革委目前已经完成《宁夏设立自治区级政府创业投资引导基金可行性研究》报告，提出自治区设立政府创业投资引导基金的工作思路。③多层次资本市场正在初步形成。中国证监会计划筹建统一监管下的全国性场外交易市场，为股权投资企业转让股权、回收资本开拓了重要的退出渠道。④国家鼓励和引导民间投资健康发展。发展专业资产管理机构，引导民间资金依法设立创业和股权投资企业及相关投资管理机构，推动民间资金转化为产业资本。⑤证监会恢复新股发行。2013年11月，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》恢复新股发行，股权投资的退出渠道正在恢复畅通。（4）Threats（威胁）。①2013年以来，国内经济增长率呈现继续下行态势，投资增速降低，消费增长也出现小幅回落，市场需求下降，企业投资信心不足。②股票二级市场估值水平的下降，国内创业和股权投资项目即便上市也获利微小的现状，借助高市盈率发行赚取高收益的盈利模式已经遭遇严峻挑战。③2010年以来，股权和创业投资企业呈爆发式增长，投资银行、信托公司、资产管理公司等各类投资机构展开激烈竞争。
五、宁夏股权投资和创业投资企业发展对策建议
1、继续加强监督管理和诚信建设
（1）继续落实国家《创业投资企业管理暂行办法》、《关于促进股权投资企业规范发展的通知》和《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》等支持文件，规范创业和股权投资企业运作管理。（2）加强社会信用体系建设，严厉打击失信行为，防范和化解金融风险，促进金融稳定和发展，维护正常的社会经济秩序，保护投资者权益。（3）各类股权投资企业的资产委托在宁注册的法人商业银行，或经商业银行总行授权的宁夏分行托管。
2、加强政府政策性引导
（1）通过设立政府创业投资引导基金，吸引区外知名创业和股权投资（管理）企业，共同设立创业投资引导子基金，能够有效促进创业投资资本的形成。（2）尽快出台《宁夏宁夏回族自治区促进股权投资企业规范发展暂行办法》，规范各类股权投资企业的设立、资本募集与投资领域、备案管理、风险控制和信息披露。（3）在积极落实国家出台的各项税收优惠政策的基础上，根据我区实际情况，出台鼓励各类创业和股权投资企业落户宁夏的政策措施。
3、积极引进知名投资管理公司
鼓励本土创业和股权投资企业与区外知名投资管理机构，以委托管理、合伙设立创业和股权投资企业等方式深入合作，发挥双方各自优势，提高投资效率，培养本土管理队伍。
4、引导民间资本积极参与市场投资
鼓励金融服务机构积极参与，引导民间资本合理化配置，加强投资者教育，鼓励有风险承受和识别能力的富有个人和机构投资者参与投资，建立稳定的投资资金来源渠道。
作者:刘广 单位:国家开发银行稽核评价局
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