7月6日，4个月前传出“婚讯”的上海证券与国泰君安，在中国证监会这位“证婚人”的见证下，正式甜蜜牵手。相比华泰证券收购联合证券经过耗时数年的两轮重构，以及方正证券与民族证券定下的5年整合期限，国泰君安收购上海证券可谓“闪婚”。
《中国经济周刊》记者了解到，虽然早在2007年两者就有过接触，但当时国泰君安只是接到上海证券橄榄枝的“绯闻”对象之一，与平安证券、联合投资、东方证券、交银国际等平起平坐，所以此次嫁娶真正的“恋爱期”只有短短数月。
同属上海国际集团的“同门师兄妹”修“秦晋之好”自然是上海金融国资重组的一段佳话，不过，正冲刺IPO大业的国泰君安在盘点“嫁妆”时恐怕轻松不起来。据调查，上海证券旗下子公司大多业绩黯淡，主业排名也在不断下滑。
近几年鲜有大作为
这桩同门联姻最具话题性的争议便是估值。按照最早传出的版本，上海证券51%股权拟作价超过60亿元，但最终国泰君安的出价仅仅是35.71亿元，近乎“腰斩”，上海证券缘何贱卖？
据中国证券业协会披露，去年公司未经审计的净利润1.15亿元，同比涨了近3倍。这主要归功于去年3月到任的新总经理龚德雄。
但即使是这“涨3倍”的成绩单，似乎含金量也不高。记者查阅了2013年115家券商业绩排行榜，注意到上海证券只排在第63位。相比之下，其营业收入排在第44位，总资产和净资产分别位列第37位和第48位，可见其盈利能力并不算突出。
而第63位的排名在上海证券自己的历史上属于迅速倒退。2011年，它在111家券商净利润榜单上还排在第28位，2010年在106家券商中排名第31位，2007年的业绩在106家同行中排名第22位，2006年更是在103家中跻身第20位。
所谓“涨3倍”则更多是基于证券业大环境的改善以及2012年公司位于“冰点”的业绩基数。记者注意到，2012年上海证券净利润只有3509万元，在当年纳入统计的114家券商净利润榜单上只排到第75位，创下史上最差纪录。这一年过后，时任总经理的郁忠民被集团“召回”，上海证券紧急换帅。
在整张券商版图中，去年排名60位开外的上海证券只能算是不起眼的配角。“这几年证券行业已经奠定了三个层次的格局，第一梯队大券商不过三五家，中坚力量的券商有10家左右，剩下的都是业务规模较小的区域性券商，上海证券就属于这一类。”任职于上海某券商近10年的资深人士对记者分析。
上海证券一位中层对《中国经济周刊》坦言，2007年上海证券托管了曾经的“德隆系”券商中富证券，外地营业网点也曾连翻两番，但此后传统经纪业务发展却一直死气沉沉，资管业务和融资融券业务也都和大型券商相差甚远，“很大程度是因为仍然带有明显的国企作风，经营理念有点滞后，所以渐落下风。”
有圈内人士透露说，上海证券资产管理业务业绩更是惨淡，自2001年成立资产管理总部以来，至2012年底仅成立了两款资管产品，其中一款更是巨亏。对此说法，上海证券未予回应。
上述资深人士分析，前几年上海证券谈了几次收购总也谈不拢，除了决策限制，还有因为双方报价的不匹配。这次为了彻底解决国泰君安上市的“一参一控”（指实际控制人参股的证券公司不得超过两家、控股的证券公司不得超过一家，不符合该规定的证券公司不能申请上市的规定，国泰君安与上海证券的实际控制人都是上海国际集团）难题，决策方面由上海金融办牵头和上海国际集团力促。
“现在100多家券商中，除了少数一些从大券商中分离出来的资管子公司、承销保荐子公司及合资券商，大部分券商都是综合类券商，从事的业务类型几乎同质，中小券商的日子越来越难过。”该资深人士说。
上海证券旗下公司经营困难
上海证券处于历史低点的经营收益是否会摊薄国泰君安的收益，拉低上市估值，成为这桩“婚姻”的隐忧之一。市场人士认为，上海证券下属子公司也多处于经营困难期，未来何去何从考验着国泰君安的整合艺术。
其中一家全资子公司是海际大和证券。它由上海证券与日本大和证券株式会社于2004年合资创建，注册资本为5亿元，最初上海证券持股67%，到了2014年协议约定的10年合资期限到期时，日方投资者全身而退，转由上海证券全资控股。
自成立以来，海际大和在券商利润榜单上的排名始终处于末端，甚至多次垫底。它于2005年登记为保荐机构，悉数吸纳上海证券的投行业务，但或许是中方和日方股东的投行基础都太过薄弱，公司成立后只能从事股权分置改革保荐业务。
成立后的3年之内，海际大和都可以说是颗粒无收，直到2007年才获得一单债券承销。据中国证券业协会数据，在众多券商大丰收的这一年，它的营业收入在106家券商中倒数第一，只有1000多万元。因为没有在新股发行、增发、配股等主要承销业务中有所斩获，公司证券承销收入竟不及营业收入的利息收入，全年亏损了619万元。
直到2010年年初，它才终于迎来第一单IPO。但2010年的营业收入依然垫底，净利润只有82万元。2011年以后，海际大和更是连亏三年，2011年亏损2193万元，2012年亏损额稍减为871万元，而2013年再度巨亏4587万元。有业内人士分析，相比2013年承销、保荐等投行业务净收入高达7.97亿元的国泰君安，上海证券的投行业务被国泰君安“抛弃”成为大概率事件。
另一家随上海证券一起“陪嫁”到国泰君安的是海证期货，其在2008年改名前的名字是上海实友期货经纪有限公司。2007年，看中其期货壳资源的上海证券不惜以5510万元历史高价拍得实友期货100%股权。
但实际上，实友期货的盈利能力相当疲弱。据当时的挂牌资料显示，公司2005年净利润亏损8.58万元，2006年亏损18.44万元。
记者注意到，证监会2013年期货公司分类评价结果显示，海证期货信誉评级仅为CC级，在158家期货公司中排在第133位，属于末流。根据《期货公司分类监管规定》，C类公司风险管理能力、市场竞争力、培育和发展机构投资者状况、持续合规状况的综合评价在行业内一般，仅比风险预警的D类公司稍好。
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