一、美国苹果公司轻资产特征
苹果公司从成立到现在，由一家小规模美国本土企业发展成为全球顶级的科技企业。2012年苹果以股价、市值均再创历史新高（6，211亿美元）成为全球市值最高的公司。苹果公司在2012财年第二季度财务报表中披露：公司净利润116.22亿美元，营运利润153.84亿美元，总营业收入391.86亿美元，毛利率为47.4%，均大幅高于上年同期水平；而现金储备则高达1，100亿美元，比上一季度增长了126亿美元。苹果公司的资产负债表显示的财务结构呈现出典型的“轻资产”特征：1、公司账面上存在巨额现金储备。根据穆迪投资者服务（以下简称“穆迪”）发布的报告称，苹果的现金储备量达到1，370亿美元，如果苹果不修改与分红和股票回购有关的政策，预计2013年底现金储备将增长到1，700亿美元。2、流动资产很高。2001～2008年苹果公司的流动资产长期占据了总资产的80%以上，2009年起苹果公司开始购入长期有价证券，流动资产比重有所降低。3、应收账款与存货比例很低。其中，应收账款常年保持在10%以下，而存货也始终控制在总资产1%边缘上下浮动，最高值也不过为1.4%。4、固定资产比例很低。2003年以前，固定资产始终保持在10%总资产左右的水平，2004年至2011年，固定资产与总资产比值平均维持在7%左右。从上可以看出，苹果公司的财务特征表现为：巨额的现金储备，资产的流动性很高，存货和固定资产的投资低。
二、苹果公司轻资产运营模式下营运资金的管理方式
苹果公司在上述“轻资产”模式下，对营运资金的管理主要从如下几个方式进行：（一）采取产品线简化、零部件外包战略1、乔布斯接管苹果之后，砍去了70%的产品和型号，以消费级-专业级，台式-便携两条坐标轴划分的四个象限，将苹果电脑的产品式样由原来的15个缩减至4个基本式样，产品线的简化和收缩极大地减少了零部件的种类和数量。2、库克（现任CEO）从1998年起对苹果公司的制造、分销以及供应链实施了大刀阔斧的改革，在全球范围内将制造外包，使苹果成为一家标准的“轻公司”，得以专注于研发和营销；同时，关闭大量仓库和国内配送中心，将零部件供应商安排在苹果外包厂商的工厂附近。苹果公司进行的产品设计、研发和生产部门协作工作大大提升了苹果产品零部件的公用性，大幅降低了外包生产的管理难度。这些措施使得2001年到2011年的十年间，苹果公司的存货占总资产的比率一直保持在1%左右，应收账款一直保持在总资产的10%以下，固定资产则逐渐下降到总资产的7%左右。（二）掌控供应链并集中供应商以降低风险1、苹果公司凭借其巨额现金储备掌控整个供应链，并通过如下方式来“网络”和“锁定”上游零件供应商以及代工厂商：（1）向关键零部件供应商支付巨额现金预付款，战略垄断关键零部件的供应和产能；（2）ODM（即，原始设计制造商）形式外包，统一原材料采购压缩成本；（3）通过巨额订单以及现金预付款，保证供应商在产能和生产安排上紧跟苹果步伐；（4）严格控制供应商数量，提高管理效率的同时降低供货风险；（5）专项资金支持具有技术优势的小供应商初始投资，签订“优先供货协议”。2、苹果在供应商的选择上非常谨慎，严格控制供应商数量的同时又考虑了规避单一厂商供货风险，一般只在关键零部件选择两家左右供货商，苹果公司“网络”并“绑定”了供应商，垄断甚至买断核心零部件供应，设置了竞争壁垒和风险防护墙，提升了对代工厂商的议价能力。（三）极低的存货储备和极短的存货周期。自1997年起进行的重塑生产与库存管理，为苹果公司带来了显著的收益，1998年至2000年，苹果公司存货分别减少到7，800万美元、2，000万美元和3，300万美元，存货周转天数分别降至21天、4天和2天。如表1所示，2001年至2011年间，苹果公司存货周转天数一直保持在一周以内，且长期保持着领先行业标杆戴尔公司的优势。（表1）（四）巨额的现金储备投入到“短期投资”和“长期债券”。苹果公司巨额现金储备和正的自由现金流，不仅是公司价值的基础，还是公司战略性的财务安排：1、苹果公司的庞大现金，并非简单存银行，而是越来越多地投入到“短期投资”和“长期债券”当中，有数据表明，利息收入等在2001年在利润总额的构成中比重为5.38%，虽然2011年大幅减小到2%左右，但其主要原因是宏观经济不景气、通货膨胀背景下现金、现金等价物和短期投资加权平均利率大幅降低，而“利息收入”绝对数金额则依然高达5.2亿美元。验证了苹果公司CFO的说法，苹果投资重点是资本保值，并集中于“短期而高质量的投资”。2、借助巨额的现金储备和自由现金流配合其全部外包策略、强化其供应链管控：从供应链上解决库存问题；战略性拉拢供应商、打压竞争对手以此获得高端元器件的垄断性购买，确保了其高端元件库存的充足与市场的垄断地位。
三、启示
苹果公司的轻资产模式以巨额现金储备为主要特征，并采取了一系列营运资金管理手段配合此模式，具体包括实施简化生产和标准化零配件、聚焦供应链、极低的存货储备、极短的存货周转期、高额的营运资金储备、将巨额的现金储备投入到短期投资和长期债券等。有效的营运资金管理方式不仅促进了存货等营运资金的高速运转，促进了企业长稳快速发展，同时使得苹果公司能够集聚核心资金投入在研发、营销、供社区医学论文应链再造等高附加值环节。
作者：计丹丹 单位：东南大学经济管理学院
