一个企业在发展壮大过程中，财务问题伴随着企业的生命周期在不断变化，企业并购的目的是为了企业能够在激烈的竞争中取得优势，并迅速发展壮大。企业进行并购不是单纯为了并购而并购，而是为了企业长远的发展目标进行的一系列经济活动。笔者谨以优酷土豆公司的并购活动为例，研究如何有效缓解财务压力，同时处理双方在并购之后的整合风险，以期对我国以后的企业并购实践在资本、运营等多方面的整合起到一定的借鉴意义。
一、企业并购财务风险的成因
（一）企业价值评估风险
一是并购投资缺少规划。在企业并购开始的时候，一定要有一个长远的规划，对并购整个过程以及并购后企业的发展方向有一个理性的分析。并购活动是受到市场和企业发展的驱动，而不是盲目的扩张。二是企业价值评估手段欠缺或不完善。这就需要企业根据并购的特殊情况，从实际出发，自己摸索出对相关并购事件和相关并购企业相适用的评估手段，这就给并购留下了很多不确定因素。三是对自身能力认识不足。在实际中，通常是效率较高的企业并购效率相对较差的企业，而且收购方通常会有这样一种心态，它可以通过自身的一系列整合使效率较差的企业能够与之同步至少效率得到提升，因此它愿意溢价进行收购或者说高估目标企业的价值。这样，随着收购成本的增加，并购后的风险大大增加，并购的实际结果就难以预料。
（二）融资支付风险
企业并购时不可避免的会发生流动资金的转移，并购方为了获得并购所需的资金，可能通过内部融资或者外部融资方式进行并购，这将会改变公司的资本结构，从而产生财务风险。因为无论以哪一种方式获得资金，都将会产生融资成本，加大企业的财务支出或者财务压力。在现实生活中，并购往往涉及许多现金或者流动资产的支出，这样必将会压迫企业去进行融资。不论是向银行进行贷款，或者是向社会进行融资，都将会产生融资成本和利息支出，这都会为接来下企业的整合和未来发展造成财务风险。
二、并购财务风险分析———以优酷土豆公司合并为案例
优酷公司和土豆公司处于同一个行业，它们的财务状况非常相近，都处于快速发展、流动资金急缺的状况，所以两家公司选择了100%换股的合并方式，以减轻沉重的资金压力。这种支付方式不涉及到动用双方的流动资金，也不存在任何的融资成本，减少了财务支出和资金需求，同时两家公司合二为一，又极大的增加了公司的实力，为接来下的公司整合创造了一个好的基础。
（一）并购整合风险
优酷公司和土豆公司分别占据了中国视频行业第一第二的市场份额，它们合并后将会产生巨大的规模效应。合并后它们的视频用户覆盖率将达到中国视频用户的八成，同时受众人群和内容定位的差异化，及丰富内容带来的流量与用户量，将为客户带来最有效、最高性价比的营销组合。合并后，优酷土豆将在影视版权采购、带宽服务器采买、后台数据整合方面，以及搜库、媒资库、广告投放系统等多方面实现公司财务状况的改善。1．双方资产整合分析在并购发生之前，两家公司均面临资金紧张的困境，虽然两家公司均已在美股上市，但是投资者对于两家公司糟糕的财务状况以及视频网站行业发展前景的担忧都极大的影响着消费者的投资心理，致使两家公司的股价被长期低估，更是雪上加霜，面临融资难题。因此在并购后，企业进行资产整合，可以使得两家公司的实力能够得到加强，共同去发挥双方各自的特色实力，以期把企业做强。其次，在资产整合结束之后，公司将会得到以下红利：众所周知，两家公司的合并并没有涉及到现金流动，而是采用换股方式进行合并，使得新成立的优酷土豆集团财务实力更加雄厚，良好的财务状况会极大的改善投资者的心理，相信公司的股票会得到市场的肯定，能够筹集到更多的资金，使得企业走上良性发展的轨道。2．财务方面分析在这次并购事件发生时，优酷土豆公司高层即宣布新成立的公司绝不会裁员，而且要给员工涨工资，这是为了留住公司的优质员工，使公司的正常工作能持续下去。但是这一举措一定程度上会增加公司的财务压力和财务成本，两家公司同属于视频行业，双方公司的组织结构大致相同，合并后必然很多业务部门和职能人员重叠交错，不裁员的举措必然将会导致大量的员工闲置，人力资源不能得到充分利用，为新公司产生不了足够的效益。另外一方面，增加员工薪水，将导致公司的运营成本增加，流动资金的支出加大，而公司年年处于亏损，对流动资金的需求相当紧缺，这必然进一步增大了公司的财务风险。3．各种资源整合分析优酷土豆双方的资源实现共享将极大的提升用户浏览体验以及两家公司网站的访问量，这将能够增加公司的广告收入。同时由于两家公司的业务范围大致相同，两家公司的资源将能形成极大的互补效应，增加公司的软实力。在合并完成后双方之前所采购的各项影视剧的版权也可以实现共享，这样极大的降低了购买版权的成本，并使得新的优酷土豆集团拥有海量的视频资源，这些都将成为日后新公司在行业中处于不败之地的核心竞争力。
（二）其他财务风险
优酷土豆的财务风险也可能来自于并购后行业其它竞争者的博弈和行业外的压力。1．行业竞争者的博弈优酷土豆公司在合并前分别占据了中国视频行业第一第二的市场份额，它们这两家公司的合并必将对中国的视频行业形成巨大的冲击，优酷土豆公司将具有一定的垄断优势。对其他的竞争对手而言这不是一个好消息，为了应对这次危机，其他的视频公司必将采取更加激烈的反击手段进行应对，甚至在一定程度上联合起来，形成一个反优酷土豆的联盟。或者这些公司会通过其他的方式保持自身的相对优势，比如说在收费价格、客户服务上精益求精，这将一定程度上削弱优酷土豆公司的实力，毕竟优酷土豆刚合并，必然有一个慢慢整合的问题。在应对这些挑战的时候，优酷土豆公司的精力和资源上会不够用甚至不能兼顾，而一旦这些问题出现，又会引起公司新一轮的危机，对公司的发展造成恶劣的影响。2．行业外的压力随着互联网的兴起和互联网技术手段的不断发展，网络视频行业才慢慢出现，直至现在的发展壮大，但它毕竟还处于生命周期的萌芽阶段，仍然是高投入低产出的行业，而且为了迅速扩大市场份额，排挤其他的竞争对手，也只能保持低收费甚至免费观看视频的发展策略，不断提高视频行业的进入门槛，这样就不可避免的会产生亏损。面临着不断亏损，但又需要不断高投入的压力，处于中国视频行业第一第二的两家视频公司优酷和土豆选择了合并，这是现实残酷压力下的被迫抉择，也是行业发展的必然规律。但是，整个行业的特殊性并没有因它们的合并发生变化，随着视频行业的兴起，它一方面要对传统的电视广播行业发起冲击，另一方面还要小心应对已经发展有一段时间的互联网广告行业的压迫。从收入来看，视频公司的收入来源主要是视频广告收费和会员会费，其中广告收费占主要部分，所以在这一块的竞争将会越来越激烈。
三、财务风险的控制对策建议
本文案例分析的探讨目的在于通过案例的分析，得出案例公司在财务风险方面所做措施具有的指导意义，得出改进意见，对案例公司的财务风险做出防范，同时也是对中国视频行业的一种建议尝试。
（一）视频行业的财务风险
优酷公司和土豆公司这次合并，对中国视频行业的影响是巨大的，使中国视频行业的格局发生了巨大的变化，对于优酷土豆公司财务风险的研究具有很大的借鉴意义。第一，双方在并购前都存在资金紧张的严峻问题，但此次并购却没有动用公司的流动资金，而是运用100%换股的方式进行并购，虽然算不得创举，但这一举动可以有效缓解公司的财务压力和财务风险。第二，优酷土豆公司通过有计划的进行双方资产、人员、资源和财务的整合，使公司的整合成本和财务风险降低，而且没有影响到公司的正常经营活动，这种并购方式极其需要借鉴。第三，视频行业竞争进一步加强，各视频公司都处于快速发展、资金压力巨大的财务状况，公司管理层需要清晰了解和灵活控制自身的财务风险，才能使公司更好更快的发展。对于中国网络视频公司来说，它们都处于快速发展，抢占市场份额，以期能在激烈的竞争中存活下来的阶段。所以它们都通过企业内部融资或者外部融资的种种手段获得流动资金，以满足公司发展的需要，这不可避免的就会产生财务风险。同样的，优酷土豆公司的合并也是在两家公司为了能够减少这种融资成本乃至减少两家公司的财务风险而做出的一种应对措施。
（二）财务风险防范措施
1．做好目标企业的估值优酷公司溢价160%的价格并购土豆公司，是基于双方长期竞争，对土豆公司的业务水平、资产运作、盈利能力等相关信息了解的比较清楚的情况下决定的并购价格。它充分考虑到了并购土豆公司后新公司将会拥有的优势和潜力，同时也不会因溢价水平太高导致太大的财务压力。2．选择适当的融资支付方式优酷土豆公司通过100%换股的合并方式将两家公司合二为一，不涉及到任何的资金流动，正是考虑两家公司对流动资金的缺乏和融资成本的巨大压力。而且两家公司合并后，将增大外界投资者对新公司的发展预期，使公司的融资成本减少，资金获取的渠道拓宽。充分意识到自身的实际情况，选择合适的并购方式，将为接下来公司的快速发展打下一个良好的基础。3．有计划的进行两家公司的整合优酷公司和土豆公司决定合并以后，花费了数月的时间进行前期的整合工作，首先是向两家公司的员工承诺不裁员甚至加薪，让两家公司能够正常运转下去，不至于使公司业务停顿或者资源浪费。然后通过仍然保留土豆网站，一个公司、两个品牌和两个公司组织部门的方式保留两家公司用户和各自特有资源，以保证自身的公司优势不会因为两家公司的合并而消失。最后通过账号互通的方式实现了两家公司资源、资产的联结，为新公司的成立和平稳发展打下了好的基础。通过这种有计划有序的整合，使公司的资源得到了很大程度上的利用，有利于新公司尽快脱离整合期，避免不必要或者低效率的财务支出和整合成本，从而也降低了新公司的财务风险。
作者：侯寓栋
