一、模型设计与数据处理
本文分别选取广西地区生产总值（GDP）作为被解释变量，广西外商直接投资（FDI）、人民币实际有效汇率（REER）作为解释变量，构建模型方程为：LnGDP=LnFDI+LnREER+C本文取1990~2012年为数据样本区间，样本的原始数据均来源于历年《广西统计年鉴》及中经网统计数据库，单位为亿万美元。汇率采取的是直接标价法，即汇率下降意味着人民币的升值，汇率上升意味着人民币贬值。实际汇率的计算公式是：RE=（NE×P’/P），RE为实际汇率，NE为名义汇率，P’是进口商品价格指数（用美国的批发价格指数代替），P是我国的消费价格指数。其中，NE和P来自于《中国统计年鉴》，P’来自于美国劳工部网站。为消除时间序列中可能存在的异方差带来的影响，我们先对各变量取自然对数变换，得到的新变量为lNGDP、lNFDI、lNREER，它们分别表示广西地区生产总值、外商直接投资额、人民币实际有效汇率。
二、实证分析
（一）人民币实际汇率、广西FDI与经济增长的长期协整关系
1.变量平稳性检验。要检验三者间是否存在着长期稳定均衡关系并能确定出这种关系的正负，可采用的计量方法就是进行协整检验。但在进行协整检验之前，必须先利用ADF检验法对LNGDP、LNFDI和LNREER作平稳性检验来保证每个序列具有相同的单整阶数，否则会导致伪回归现象。从表1可知，LNGDP、LNFDI和LNREER的ADF检验统计量都大于各自的5%临界值水平，即它们三个都为非平稳时间序列。三者一阶差分后的ADF检验值均小于各自的5%临界值水平，所以，LNGDP、LNFDI和LNREER都为一阶单整数列、平稳序列，记为（I1）。因此它们都满足协整检验的前提，都能够用于之后的协整检验、格兰杰因果检验及脉冲响应函数分析等。
2.VAR模型的建立。要构建VAR模型，一个难点就是滞后期的选择。因为VAR模型对滞后期数较敏感，滞后期数的不同会导致检验结果的不同。因此，要建立多变量的VAR模型，首先要确定模型的最优滞后期。从表2可看出，最优滞后期可确定为2期，因为在5%的显著水平下，FPE、AIC、HQIC和SBIC准则在滞后一期时均显著。为了计算LNGDP、LNFDI和LNREER三变量的VAR模型稳定性，我们可通过VAR（2）模型差分方程的特征根来判断，由图1可知，VAR（2）模型是稳定的，因为它所有的特征值都在单位圆内。
3.协整关系检验。本文选用Johansen协整检验方法，来估算LNGDP、LNFDI和LNREER三者之间是否存在着长期均衡关系。由表3可知，迹统计量在5%显著性水平上拒绝了协整方程个数为零的原假设，而接受了协整方程个数为1的假设。即人民币实际汇率、广西外商直接投资和经济增长三个变量间只存在着1个长期的均衡稳定关系，三变量的协整关系为：LNGDPt=2.043083LNFDIt+6.352135LNREERt+0.078859通过协整方程可以看出，广西FDI每增长一个单位，将推动广西GDP增长2.043083个单位。这表明外商直接投资通过在广西新设立企业，利用广西的生产资料和劳动力来生产商品，在促进就业、给居民带来收入的同时，不仅带动了生产技术的更新和升级，也拉动了经济增长，为广西GDP做出了贡献，促进经济的发展和生活水平的提高。统计数据表明，广西FDI从2007年的6.84亿美元增长到2012年的9.7亿美元，GDP则从765.84亿美元增长至2065.77亿美元；从方程还可以看出，人民币实际汇率每变动1%，广西GDP变动约6.352135个单位。人民币实际汇率、经济增长和外商直接投资三者之间的正向变动关系，与国内大多学者，诸如吴国平（2013）、卢万青（2007）得到的结论较为一致。总之，协整方程从长期角度说明了广西经济发展受到广西FDI和人民币实际汇率变动的影响，且汇率波动对GDP的影响要大于FDI对GDP的影响。
4.Granger因果检验。协整检验可以检验变量间是否存在着长期的稳定关系，但变量间是不是具有因果关系还需再进一步进行Granger因果检验。从表4可得出如下结论：GDP和REER之间存在单向的格兰杰因果关系，这表明人民币实际汇率是广西经济增长的原因（F值为0.0386），这是因为人民币实际汇率可以通过财富效应和成本效应来影响外商直接投资和进出口额，进而影响广西的经济增长。反之，经济增长不是人民币实际汇率变动的原因。而其他情况则均没有通过显著性检验。
（二）人民币实际汇率、广西FDI与经济增长的短期动态关系
1.VECM模型。之前的协整方程仅仅表现出三个变量间的长期均衡关系，却忽略了它们之间短期不均衡的情况。而VECM模型通过引入表示偏离长期均衡关系的项这一解释变量，不仅能揭示出变量间的长期均衡，还能反映出短期调整间的关系。由协整检验可以知道人民币实际汇率、广西外商直接投资和经济增长三者间存在一个协整关系，因此可建立误差修正模型，结果如下：从误差修正模型看，GDP有较强的自我修正机制。从短期看，GDP本身影响最显著，滞后1期、2期都为负且影响最大，这意味着短期内GDP受其自身惯性的影响较为显著；FDI与经济增长有着较弱的负向影响，人民币实际汇率滞后一期与经济增长呈现微弱的正向关系，但滞后2期为负向影响。不仅如此，各变量还都通过长期的均衡关系对GDP产生影响。
2.脉冲响应分析。脉冲响应函数刻画的是系统内一个变量对来自其他变量的一个单位冲击所产生的影响。下面主要分析重要部分的脉冲响应函数。lnGDP分别受自身、lnFDI和lnREER一个标准差的随机信息的冲击。横轴表示滞后的阶数，纵轴表示各变量的变化百分比，如下图所示：从图2可以看出，广西GDP对自身的一个标准冲击在第1期迅速上升，在经历过两期迅速下降后，一直处于缓慢上升的状态，整个过程一直保持较高的正响应水平，这表明广西GDP的增加对它本身呈现出持续稳定的正响应态势，短期内具有波动性但长期具有持续性，并且从变化百分比来看，GDP受自身的影响最大；人民币实际汇率扰动项对广西经济增长扰动项的冲击在前两期快速衰减之后，则一直呈现上升趋势，在第3期后与经济增长呈现同方向变动趋势，这说明长期内，人民币实际汇率变动对广西经济增长具有正效应；外商直接投资扰动项对广西经济增长的冲击在前1期迅速下降至最小值后，呈现缓慢上升态势，之后趋于稳定，这说明在短期内FDI对GDP的影响具有一定波动性，但长期却具有持续性；而广西经济增长对外商直接投资的冲击一直保持正向变动，说明广西经济增长促进了外商直接投资的发展，这可能是由于广西良好的投资环境和有利的外资政策，特别是中国—东盟自由贸易区的建立，极大刺激了外资的涌入。
3.方差分解。表5为对1~36期广西经济增长标准误差（S.E.）进行的方差分解，LNGDP的标准误差被分解成人民币实际汇率（LNREER）、外商直接投资（LNFDI）、广西经济增长（LNGDP）所贡献的比重变化情况。方程分解结果表明，LNGDP受自身滞后的影响最为强烈，其贡献度一直大于60%；外商直接投资变化对LNGDP变化的贡献比重从第2期的1.21%增长到第10期的12.79%，之后一直保持缓慢的增长；人民币实际汇率变化对广西经济增长变化贡献比重在第2期仅为0.33%，但却一直保持缓慢增长的态势，到第10期已经上升至18.58%，超越了LNFDI的比重，并且到36期的时候已增至19.5%，这说明人民币实际汇率的变动对广西GDP变动的贡献率较大，并且随着时间的推移，这一比重呈不断增长的态势。总之，GDP受自身惯性的影响最大，其次是人民币实际汇率和广西FDI，这与脉冲响应分析的结论大致相吻合。
三、结论与政策建议
通过以上实证分析，可得出以下几个主要结论：第一，广西FDI、GDP及人民币实际汇率都为非平稳序列，但一阶差分后它们都是平稳的；向量误差修正模型显示GDP不仅具有较强的自我修正机制，而且受短期人民币实际汇率和自身滞后期的影响显著，人民币实际汇率在滞后一期后对GDP影响显著且系数为正，这说明人民币实际汇率对广西经济增长有正向的显著影响。脉冲响应分析和方差分解也表明GDP最主要的影响因素是自身惯性，贡献力度均在60%以上，即广西GDP增长受上一期GDP的影响很大。第二，格兰杰因果检验表明，广西GDP和人民币实际汇率间存在着单向因果关系，人民币实际汇率是广西经济增长的原因。长期协整方程进一步表明人民币实际汇率每变动1%，广西GDP变动约4.86个单位，人民币实际汇率与广西GDP呈现正向变动机制，这与现有绝大部分文献研究得到的结论一致。一般汇率理论认为汇率主要作用于对外贸易和外商直接投资来对经济增长产生影响。从图3可以看出，2005年汇改之前，由于汇率是维持在一个较稳定的状态，所以GDP和进出口额都处于缓慢增长阶段，2005年汇改后，产出变动率对汇率波动敏感度开始增大，除2008、2009年受金融危机的影响，广西进口总额下降0.9%外，其余年份广西进口贸易额都随人民币实际汇率的升值而增加。并且，从影响程度来看，人民币实际汇率变动对广西进口贸易的影响程度要大于对出口贸易的影响程度，2012年广西进口额实现28.5%的增长率，出口额增长率则为24.2%，其中，进口规模在西部省区市中排第3。另一方面，人民币实际汇率的上升带来的财富效应不仅使得广西外商直接投资增加，而且为广西提供了更多资本和技术要素，这有利于促进广西经济的快速增长。此外，人民币实际汇率上升的成本效应降低了以外国货币表示的FDI在广西的生产和投资成本，从而能够刺激FDI的流入，带动广西经济的发展。第三，由协整方程可以看出，广西FDI每增加一个单位，将会推动广西GDP增长2.043083个单位，但从全国总体水平来看，我国外商直接投资变动1%，中国经济增长将变动4.038%，这表明广西FDI对经济增长的推动力远远落后于全国总体水平。首先这是因为广西处于西部地区，对外商直接投资的敏感性小于东部地区，外资在广西多投向于加工工业，而少流向技术、资本密集型产业中去。2011年上半年，广西实际利用外资6.15亿美元，投向第一、二、三产业的比重分别为5.5%、64.4%、30.1%。其次，广西在利用外商直接投资时，并未充分发挥它的矿产资源优势。矿产资源比较丰富的河池、百色等利用外资的数量偏少，2010年河池、百色新签FDI项目个数仅1个，而南宁为73个，北海为21个。最后广西利用外资总体规模、利用外资比例过小，各年度外资项目的规模都没有达到我国平均规模水平。2012年，广西FDI仅占全国总量的0.87%。同年我国外商直接投资占全社会固定资产投资的1.88%，而广西仅为0.016%，远远低于全国平均水平。由以上结论分析，我们可得知，人民币实际汇率、广西FDI与经济增长三者间具有长期均衡关系，人民币实际汇率和FDI对广西经济增长均具有正效应，并且汇率波动的影响要大于FDI对广西GDP的影响。因此，为了维持经济的快速稳定增长，当地政府和企业不仅要采取相应的措施来应对人民币汇率的波动，还要利用好外商直接投资这一经济推动器，充分发挥其对经济增长的利好作用。基于此，本文提出以下几点政策建议：第一，人民币升值虽然可以通过减弱出口企业竞争力和减少广西FDI的流入来改善我国贸易顺差的状况。但同时我们也应该看到，人民币升值幅度过大也会给企业带来明显的困难，特别是给出口企业带来巨大的冲击，因此在人民币不断升值的背景下，广西企业要不断适应人民币持续升值、对外贸易政策不断调整的经营环境，提高自身应对汇率风险的能力。政府首先应对汇率的波动有所准备，比如可通过扩张的财政政策手段来扩大内需，完善基本的社会经济建设，减缓汇率波动对广西地区国民经济产生的冲击。其次，由于人民币汇率的升值本身就有利于产业调整和自主创新，因此若出台相应的配套措施，继续鼓励自主创新，将会加快推进经济增长方式转变和产业结构升级。最后，要积极引导外商直接投资方向。通过合理化FDI投资结构来缓解人民币汇率变动对广西经济增长的冲击。第二，FDI虽对广西经济增长有一定影响力，但这种影响力并不强，外商直接投资的推动作用还有很大的提升空间。因此，应充分利用好北部湾经济区开发这一历史性的机遇，推动中国-东盟自由贸易区不断深化，大力发展同东盟国家的政治经济关系、大力引进外资、促进经济结构优化和经济增长。此外，还应该发挥政策优势、自身独特优势和利用好既有的产业基础打造外商直接投资的核心竞争力，并且继续积极贯彻实施“引金入桂”战略，不仅要为企业营造健康的融资环境，还要加大保护外商合法权益的力度，为FDI的经营管理提供更完善的法律与市场环境。
作者：黄绥彪 赵微薇 单位：广西大学商学院
