一、研究设计
（一）研究假设
风险投资机构在资金、专业化、信息等方面都有无可比拟的优势。风险投资不仅可以为企业带来资金，而且为企业提供增值服务。为取得最佳效益，会对公司进行管理和监督被投资企业，持股比例越高，在董事会的表决权也越高，监督作用越强，改善经营管理水平，从而会提升企业的盈余质量。由此得到假设1。假设1：风险投资持股比例与企业盈余质量正相关。风险投资机构为了弥补单个投资在资金规模和增值服务上的不足，更好地控制投资风险，会联合多家风投企业进行投资，这样会从不同的角度甄别“筛选”出优质的企业，通过提供手中不同的资源去帮助企业成长，充分发挥“监督”、“核证”、“资源共享”和“增值服务”，同时有效地相互牵制被投资公司的盈余管理行为，使得企业盈余质量提高。由此得到假设2。假设2：风险投资参与个数与公司盈余质量呈正相关关系。
（二）样本选取与数据取得
本文以我国创业板企业为研究对象。剔除金融企业、数据不完整、审核周期较长的公司。选取了符合要求的2011年上市的30个样本2009~2011年连续三年的财务数据。30家分别包括15家有风险投资参与的，15家没有风险投资参与的公司。数据取自证券之星网、巨潮资讯网、国泰安数据库。数据处理运用统计软件SPSSS18.0和excel表格。
（三）变量选取
本文所涉及的被解释变量、解释变量和控制变量的说明如表2所示。对盈余质量与风险投资关系建立多元回归方程，可以检验风险投资参与对盈余质量的影响。回归模型为EQI=β0+β1*VCS（VCN）+β2*SIZE+β3*GRTH+β4*LEV+ε0其中，β0为常数项，β1、β2、β3、β4为相关变量的回归系数，ε0为回归方程的残差项。
二、实证分析
（一）盈余质量的描述
将30家样本各原始指标值进行数据预处理，利用统计软件SPSSl8.0对以上13个预处理后的评价指标进行因子分析。
（二）回归分析
1.风险投资持股比例对盈余质量回归分析将含有风投持股比例的公司样本数据纳入多元回归模型中，结果如表3所示。2.风险投资个数对盈余质量的回归分析将含有风投背景的样本数据纳入多元回归模型中，结果如表4所示。解释变量风险投资持股比例的系数0.147，这表明风险投资持股比例与盈余质量呈正相关关系，风险投资的持股比例越高，创投机构就越有意愿去监督企业,为企业提供增值服务，因而能提高公司的盈余质量，并且持股比例越大的企业盈余质量越高，假设1得以验证。风险个数与盈余质量呈正相关，回归系数为0.246，表明风险投资参与个数越多，越能够减弱创业板公司的盈余管理程度，盈余质量越好，假设2得以验证。
三、政策建议
（一）提高风险投资在IPO公司中的持股比例
风险投资持股比例越高涉及自身的利益就越大，风投机构为全身而退，会监督被投资单位的盈余管理行为，对公司的经营管理产生约束力，提高风险资金的使用效率及监管效果，保证企业的盈余质量。目前风险投资在IPO公司中的持股比例仍然较小，为了充分发挥其作用，可提高风投的持股比例，充分发挥风险投资的第三方认证作用。
（二）鼓励多个风险机构进行联合投资
由于多个风险投资机构投资于一家IPO公司，可以使风险投资机构之间相互牵制，被投资公司的盈余质量会提高。从风投自身来说，这样可以降低自己的投资风险；从企业来说，更多的资源可以享用，有利于自己品牌的建立和企业更长远的发展；从投资人来说，风投机构投资人越多，意味更多专家“筛选”企业，有利于改善信息的不对称性，同时更好地建设创业板市场。本文从理论和实证两个方面对风险投资与创业板公司盈余质量之间的关系进行了探索，发现风险投资机构已经成为影响创业板企业盈余质量的重要因素。我国创业板市场，公司审查、信息披露、后续督导等方面都有待完善，必须建立严格的上市审批制度和信息披露制度，强化中介机构的核查责任，防止IPO效应，保证企业的盈余质量。与此同时,我国风险投资作为一个方兴未艾的新兴行业，并没有充分发挥对企业的认证、监督作用，而且风险投资体系并不完善，应加强我国风险投资发展体系建设，建立健全风险投资的法律法规体系，加强风险投资人才培养工作，提高风险投资的专业化管理水平，促进我国风险投资行业的快速健康发展。
作者：赵苏娜 徐惠珍
