摘要:本文主要从风险投资对IPO的影响分析出发，通过回归分析的相关数据为依据，比较分析了当前企业的相关参与特征，探讨了相关理论在中国创业板中的适用性。着重分析了风险投资对企业IPO的影响。
关键词:风险投资;创业板IPO;影响分析
初创企业的融资难、融资贵问题一直是牵制企业发展的一个重要难题，也是专家学者比较关注的一个热点问题。伴随着资本市场发展的日臻完善，企业的融资方式也呈现出多种方式。目前IPO作为一种最常见的融资方式，目前在企业的发展中占据了越来越重要的位置。风险投资作为中小企业的融资方式与企业的IPO有着密切的关系。风险投资在解决企业融资难的问题的一个关键手段，同时IPO在实际中又是保障企业风险投资能顺利退出的有效方式。本文着重分析了风险投资对企业的IPO的影响，为深入研究创业板IPO的未来发展提供了遁循。
一、关于风险投资的定义以及特点
我们所说的风险投资指的是通过对企业经营生产技术创新的持续关注(企业处于刚起步阶段，投资风险较大)，为企业发展提供资本支撑，为其成长期提供长期的支持，从而进一步促进企业的发展动力。从相关的文献梳理，我国当前在风险投资在创业板行业领域的投资表现不集中，较为分散。目前风险投资涉及主要的领域主要集中信息技术公司，因为这种企业具有风险高、成长高等特点。当然因为风险投资所聚焦的领域较为分散，在其他领域也有涉及，但也都分别存在着不同程度的风险因素。其次由于初创企业处于起步阶段，其投资机构的组成背景则较为简单，而且常常是家族或相关成员进行投资，这进一步说明初创企业具有一定程度的优势;最后风险企业投资的另一个特点是周期时间较短、投入的时间较晚，在企业股份配额中所占的比例不高，对促进企业发展的积极性不是很强。
二、风险投资对
IPO的影响的相关研究综述通过梳理先有的研究理论，发现风险投资对IPO的影响主要有两大理论。第一种表述的是风险投资对IPO的消极影响，第二种则是积极影响。本文主要主要结合国内风险投资对IPO影响的实际情况，对有代表性的理论进行分析研究综述。
(一)逐名效应
逐名效应主要从风险投资对IPO的消极作用进行叙述的。其主要是由西方著名学者Compers等提出来的。其认为实际的投资过程中，由于信息不对称的缘故，导致投资者往往在实际的投资过程中对企业的实际价值评估出现差错，表现为对价值低的企业容易高估，对价值高的企业却低估。通过分析认为，有投资经验的企业对在IPO前的各个指标会进行详细的分析，这包括IPO抑价度、市净率和IPO的市场盈利率。Compers认为，企业风险投资者就是相当于一种金融中间人或者是介入者，其是获得收益的途径主要是通过募集相关资金并进一步通过股权转让、IPO等机制获得。而且募集的资金是否能够获得收益主要取决于企业投资者的IPO，那么也就是说从业经验较低的企业拥有更多的主动权来彰显业绩，可以推动低价值的企业尽快上市，总结起来这就是逐名效应。
(二)监督效应
监督效应理论分析认为IPO是企业风险投资获得收益较高的一种方式，可以通过前期的排查和不间断的筛选加上后期的监管，可以进一步的促进企业的成长发展。通过科学的研究制定相应的管理机制，可以有效地选择成长空间较高的企业，其次作为积极主动的风险投资金融决策者，风险投资者可以介入到企业的日常经营管理中来，通过对企业的监督管理可以有效的提升企业的运营管理质量。通过分析相关数据可以发现，风险投资公司在选择投资对象时会选择成长较高的企业，风险投资企业的IPO相比较于无风险投资的企业的经营业绩较好。
三、风险投资对IPO的影响的进一步探讨
(一)风险投资对IPO的影响探讨
通过对前面相关理论的研究分析，结合在实际研究中所分析的结论，我们可以对风险投资对IPO的影响进行进一步的分析研究。风险投资可以在企业的发展中起到积极有效地作用，其作用主要表现为有风险投资参与的企业IPO绩效和业绩要好于无风险投资的企业。根据实践的检测发现，风险投资在IPO市场的业绩表现也得到了学者专家们的一致认可。在确定风险投资的特点和相关属性时，其主要的属性主要涉及的有风险投资者的背景和声誉。那么监督效应在影响企业投资声誉时的表现为，声誉不高和企业经验不足时其业绩表现也往往不佳。由此看来，企业上市前后的表现及IPO质量好坏将直接影响风险投资收益的多少，从现阶段的研究结果来看，声誉较好的企业能够极大有效的促进企业IPO的质量，对企业的发展也能产生积极有效的影响。另外一个方面是当前我国在创业板企业领域的风险投资仍然拥有较强的政府背景。正式因为这种特殊的属性，恰恰为企业获取更多的优势资源，这对于积极促进创业企业IPO的积极性。
(二)数据研究思路
本文在分析学者研究相关理论的基础之上，结合已有研究成果进行假设分析，对自2015年以来成立的在创业板上市公司进行了详细的分析，根据有无风险投资的特定属性对进行相关数据进行特定分析和筛选，并结合企业的具体实际规模和发行规模进行配对。重点分析了企业IPO前后的具体差距，并在不同的时间维度下面对企业进行风险投资时对IPO的具体影响，进而来分析哪些因素可以对企业风险投资产生积极的影响。在研究的数据对象中主要是分析有企业投资参与者和企业招股说明书的具体数据，主要分类为IPO前风险投资的持股比例、投资方个数以及介入投资的时间等。再次，对于企业IPO前后的市场数据表现和具体涉及到的经营业绩时，主要来源于财务数据。财务数据的关键点是企业在IPO发行的具体数据和研究特征。在变量的选取时充分考虑到企业IPO前后的对比数据，比较在不同的参与背景下、不同投资者在不同时间背景下的具体差别。那么在设置变量时主要有企业IPO前后的比较变量、经营业绩变化变量以及风险投资参与变量。
(三)实证分析
本文由篇幅有限，不对具体的数据分析，不给出具体的数据，只探讨相关的分析过程和研究结论。首先是有有无风险投资参与的企业IPO前后经营业绩的影响分析。通过具体分析创业板上市公司的数据进行回归分析，可以得到在有无风险投资的企业均值上并没有过多的差异，但是在价值提升的指标上，前者明显会更好，这也是说明了有风险投资参与的企业，其成长的速度和空间都比较好，这与相关的监督效益理论是相符合的。同时在分析企业的具体收益和资金周转时，回归方程得出经营指标在风险投资下企业的IPO上依旧呈现出明显的监督效应理论，也就是能够有效的效筛选出有价值的企业并促进其发展。通过对研究样本的对比和匹配，可以对无风险投资参与的企业IPO进行详细的分析。从抑价度、市净率以及发行费用占比等多方面的指标进行对比和回归分析。在采取回归分析时的控制变量采取现有的发行规模、公司规模以及企业年限等变量。得到企业在市盈率和发行费用上，风险投资的积极参与并没有能够有效地降低IPO抑价度，主要是因为风险投资声誉较高的企业能够积极的吸引更多有效地投资，进而不断的扩大企业的股票的发行范围，进一步提高企业股票价格和相应的IPO价格。也就是说，在具体分析企业IPO经营前后的数据进行实证分析，可以通过对企业IPO前后的经营业绩进行回归和对比分析，由于篇幅有限，本文就不在赘述。本文所选择的数据主要来源于2015年以来成立的长夜班公司，在考虑指标数据时，主要把企业的成长性和相关的收益率作为重要参考。结论研究表明，企业IPO的经营业绩与风险投资的参与并无直接关系，在不同的属性背景之下，企业的经营业绩也相差不大。也就是说风险投资对于创业板IPO的影响是不显著的。
四、结束语
综上所述，风险投资作为一种积极有效、合理的融资方式，是解决企业融资难、融资贵的有效手段，对促进企业IPO具有积极有效地显著作用。本文在综述了国外风险投资对企业IPO的相关理论研究的基础之上，结合了我国实际，具体分析了相应的理论和相关的数据，为以后的研究提供进一步的参考。
参考文献:
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骨科医学论文 ［视觉艺术论文2］刘谆谆.英国IPO长期表现及影响因素实证分析［J］.黄山学院学报，2016(02).
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作者：柯明 单位：西南大学经济管理学院
