一、融资模式及成本
在企业的融资模式选择上，融资成本是企业考虑最多的因素。融资成本从传统意义上说，是指资金使用的代价，本质是资金使用者支付给资金所有者的报酬，包括融资费用和使用费用。融资费用指企业筹集资金过程中发生的各种费用。使用费用指企业因使用资金而向资金提供者支付的费用。
（一）银行贷款成本。影响银行贷款资金成本率的主要因素有借款利息和所得税率。银行贷款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税，银行贷款筹资费用很少，一般可略去不计。
（二）债券融资成本。影响债券融资资金成本率的主要因素有债券利息、债券发行价、筹资费用率和所得税率。债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，但债券的筹资费用一般较高。
（三）股票融资成本。在股票融资中，虽然资金占用成本较低，但是企业上市要支付很高的募资费用。据不完全统计，2011年A股上市个股的平均发行费用占募集资金比例为5.65%，2010年为4.70%，这部分成本升高主要来自于承销费用的上涨。另外，股票融资的资本性成本较高，分红带来的融资成本是从税后利润中支付的，因此这部分成本是不能抵税的。
（四）其他融资方式成本。在其他方式的融资中，其融资成本主要是考虑资金持有人放弃资金使用权而获得收益的机会成本。一般来说，资金持有者期望的收益应于普通股的收益相同或者与市场的存款收益相同。
二、融资成本影响因素
（一）经济周期波动的影响。一般来说，在宏观经济处于低迷的时期，国家为了刺激经济会降低银行贷款的利率，以此来鼓励企业进行融资活动；而股票融资此时会由于经济的低迷，预期收益不大而导致承销成本等降低；但资金持有者为了要求补偿资金风险而要求更高的债券收益，这就增加了企业的融资成本。反之，在宏观经济过热的情况下，贷款融资成本会较高，债券融资成本会较低，股票融资成本会较高。
（二）行业格局。一般来说，企业在行业中的位置会影响到其贷款融资的成本。处于行业领先位置的企业更容易获得较低成本的银行贷款，更容易获得较低的债券融资成本和股票融资成本；而处于行业落后位置的企业则很难获得贷款融资或者获得的融资成本较高，其债券融资和股票融资的成本也相对较高。
（三）行业约束。考虑到国家的宏观经济调控和战略构想，国家会对支持的行业提供较为优惠的贷款政策，债券政策和股票融资政策，间接的较低企业融资成本；而对于抑制的行业则会限制其贷款融资，债券融资和股票融资，这就间接的增加了企业的融资成本。
（四）企业因素。一般来说企业的资产状况、信誉程度、经营状况、管理情况以及管理者等因素都会影响企业的贷款融资成本。良好的企业因素更容易获得较低的融资成本，较差的企业因素则会导致融资成本的上升。作为资金需求巨大的房地产企业，其发展成长过程中重要的一项工作就是要做好融资决策。它是房地产项目先期策划的重要内容，也是房地产企业财务管理的重点。融资方案的好坏直接影响着项目的风险大小和获利水平的高低，而要想做好融资决策，首先就需要了解各种融资模式及其风险，在选择最低融资成本的前提下，寻找和确定最优的融资方案，解决企业发展中的资金问题。因此我们只有对融资模式、风险及其影响因素充分了解的前提下，才能做出最合适企业的融资决策。
作者：于飞飞 单位：北京理工大学管理与经济学院
