1研究假设
有效的薪酬契约能将管理层付出的努力与所得报酬密切关联，而努力程度又由企业的会计业绩进行量化考察，公允价值计量的引入使部分公允价值计量项目的损益变动计入利润表，对会计指标产生重要影响。因此基于上市公司的背景，本文预期管理层薪酬与公允价值变动收益有显著的正相关关系。关于公允价值变动对高管薪酬机制的敏感度问题，既然公允价值变动收益并没有实质导致股东权益的增加，现金流在当期并没有对应的流入或流出，在未来交易时才能真正实现，所以只能算作“持有而未实现”的损益，未来不确定性大。那么在公司制定关于管理者的薪酬机制时就应该比正常盈余项目（主营业务收入和其他业务收入等）敏感度低。因此，文章提出：假设1，在民营企业中，高管薪酬与公允价值变动收益正相关；假设2，在民营企业中，高管薪酬对公允价值变动收益敏感系数较正常盈余敏感度较低。
2研究设计
2.1模型设计与变量解释
由于要衡量高管薪酬的变动情况，在选取指标时，考虑到公司的高管不仅包括高级管理人员还有董事会成员和监事会成员，因此本文选择“董事、监事及高管年薪总额”作为被解释变量，反映高管薪酬的变动情况。被解释变量：董事、监事及高管年薪总额（QTCOM）,民营上市公司董事、监事及高管年薪总额数。解释变量：公允价值变动收益（OVALUE），民营上市公司利润表披露的公允价值变动损益数。控制变量：正常盈余（OINCOM），（利润总额-公允价值变动）的数值；管理层规模（MSIZE），（公司管理层人员总数/公司总员工）的数值。高管持股比例（MSHARE），董事、监事以及高管持股占总股本的比例；公司规模（COM），年营业收入数；财务杠杆（LEVER），公司的资产负债率。为检验公允价值变动是否影响高管的薪金报酬，本文建立如下回归模型。QTCOM=a0+a1OVALUE+a2OINCOM+a3MSIZE+a4MSHARE+a5LEVER+a6COM+ε。
2.2研究对象和数据
本文选取2007-2013年深沪两市中国民营上市公司作为研究对象，所有数据都是国泰安数据库公开披露的信息，并剔除以下异常值：（1）资产或者所有者权益为负；（2）金融类公司；（3）高管薪酬或营业收入缺失，最后得到2683个有效观测数据。3.3描述性分析文章对样本进行描述统计，在表2中，公允价值变动（OVALUE）的均值71万元是营业收入的0.039%,原因可能是：公允价值在公司计量的应用仍不是很广泛；我国企业金融投资行为仍不普遍。公允价值变动的波动范围是从亏损6亿元到盈利3亿元，波动范围很大，这与市场的不确定性和管理层的决策选择都有较大联系。
3实证结果与分析
3.1相关系数
对模型做了变量间的相关系数分析，相关系数较高的是COM和INCOM为0.334，相关性均在合理可行的范围内，各个变量之间没有显著共线性问题。企业收入类变量与管理层薪酬变动相关性较高的，系数为0.4541。解释变量与被解释变量之间的相关系数为-0.0536，在5%的水平下显著。
3.2回归分析
文章用SPSS对数据进行多元回归模型分析。由于样本的公价值变动的数据。重点考察研究公司公允价值变动与高管薪酬的关系，以及变动影响的敏感度。研究发现：（1）高管薪酬和公允价值变动收益是正相关，与公允价值亏损是负相关。原因是管理层为追求自身利益，公允价值计量的应用因为管理层意图会有所改变。（2）高管薪酬的变动对正常盈余的敏感性比公允价值变动要高很多，表明股东在制定薪酬时仍以会计盈余为主要依据。
作者：王晓媛 文红星 单位：天津理工大学中环信息学院 经济与管理系
