一、股权集中度（ＳＣＲ）
本文的股权集中度定义为一定时期内该企业前十大股东所持股票的比例。因为从股票的占有程度上我们可以看出该企业产权的变化状况，一般而言，股权集中度越高，该企业的产权就越稳定，这样股东就越有动力实行对该企业的权利，从而加强对企业的监督，提高企业决策的效率和科学性。如果前十大股东所占的股权比较小，那么该企业的产权结构就不稳定，可能出现重大股权改变，这将给企业的日常经营带来影响。我们选取该指标主要就是为了检测一下产权稳定性对企业效率的影响，因此将股权集中度作为一个影响因素。２．数据来源本文研究的样本期间为２００２年～２０１１年，样本期间内所有数据均来自于证券交易所及各个航运公司的年报，可以保证数据的权威性及可靠性。
二、实证研究
１．Ｔｏｂｉｔ回归
笔者前期研究成果表明，我国上市航运企业２００２年～２０１１年的技术效率如下表，在此基础上，运用Ｔｏｂｉｔ模型进行实证研究。 将各个企业技术效率值作为因变量，将上述选取的５个影响因素作为自变量，设定Ｔｏｂｉｔ模型，其表达式为：ＥＦＩｉｔ＝Ｃ＋β１ＧＤＰｉｔ＋β２ＳＥｉｔ＋β３ＨＣｉｔ＋β４ＤＥＢＴｉｔ＋β５ＳＣＲｉｔ＋εｉｔ模型中，因变量ＥＦＩ代表每一家上市航运企业的技术效率值ＴＥ。自变量ＧＤＰ我们取各年的国内生产总值；ＳＥ为企业的规模，我们取总资产的对数；ＨＣ为企业的人力资本，取本科及以上学历员工所占总人数的百分数；ＤＥＢＴ为企业年度资产负债率；ＳＣＲ为股权集中度，取前三大股东持股比例。Ｃ为常数项，β１、β２、β３、β４、β５为各自变量的回归系数，εｉｔ为残差项，ｉ代表企业数（ｉ＝１，２，３……１５），ｔ代表时期（ｔ＝２００２，２００３……２０１１）。
２．回归结果分析
（１）国内生产总值与上市航运企业经营效率为显著正相关关系，ＧＤＰ意味着国家宏观经济状况，而ＧＤＰ与上市航运企业经营效率正相关则说明宏观经济环境对上市航运企业经营效率具有积极的促进作用。宏观经济状况良好，则上市航运企业经营效率较高，当宏观经济遭受巨大冲击时，上市航运企业的经营效率也会出现下滑，例如，２００８年的金融海啸对各国的实体经济都造成了重创，航运企业作为国际贸易发展的衍生产业，经营效率也出现了一定程度的下滑。仔细探究其中的关联，本文认为当宏观经济处于低迷状态时，各国国内消费水平下降，这不仅会抑制实体商品市场的需求量，而且对服务性产业的需求也会大幅减少。而航运企业面对危机造成的总需求巨幅减少，却不能撤掉其服务，只能坚持亏本经营，这便导致上市航运企业的成本支出相对提高，利润额下降，从而效率便随之下滑。因此，外围宏观经济对上市航运企业经营效率具有重要影响，而且呈现出正相关性。（２）企业规模对上市航运企业经营效率的影响为显著负相关。对于航运企业，企业规模越大不一定意味着市场势力越大，相反，企业规模的扩大还会导致成本支出增加。过去的几年，很多上市航运企业如中海海盛、天津港、长航油运等因为规模的盲目扩张而导致企业收益大幅下降甚至亏损。分析其原因主要有两方面，一是航运企业之间的服务差异化程度很小，而且当地航运企业往往收发货更快，价格更低，规模的扩大竞争优势不明显。二是许多地区存在地方行政垄断，政府更加趋向于保护本地企业的发展，对本地企业来说等于获得了较大的竞争优势，而外来扩张的航运企业便处于劣势地位。所以，航运企业应该注重经营管理水平的提高，遵循利润最大化原则，根据自身特点对企业规模进行理性选择，规模大的航运企业不一定有效率。（３）人力资本对上市航运企业经营效率的影响为正相关。随着我国改革开放的深入，我国的国际化程度越来越高，以往的航运员工综合素质水平普遍较低，通过人数规模来盈利，但是随着世界经济的发展，这很难再适应国际化的需要，因此哪个航运企业能最先拥有素质优秀的员工，其便掌握了国际航运的主动权。尽管目前来看人力资本的效果还并不显著，但是随着航运企业管理经验的不断成熟，对每个员工创造价值的能力的不断提高，人力资本将会在国际航运的各个方面发挥越来越重要的作用。企业今后的发展不能只依靠人多力量大，更多的是向管理要效率。（４）资产负债率与上市航运企业经营效率呈显著的负相关。分析其中的原因，负债率过高往往经营压力较大，这将影响到企业的日常决策，因为负债率高了企业便不能保证资金的流动性良好，当面对投资决策的时候，为了维持适度的流动性，航运企业就不得不放弃部分盈利。因此，资产负债率与上市航运企业的经营效率成显著负相关。从整个航运企业的经营管理的目的来说，良好的流动性跟盈利性都是必需的，但是两者的矛盾性要求我们分清主次，维持合理的流动性只是实现盈利的手段，所以上市航运企业应该保持适度的资产负债率。（５）股权集中度指标未通过ｚ检验，说明股权集中度对上市航运企业经营效率的影响很小。我们往往认为股权集中度越高，在做各项决策时越及时、有效，从而更容易抓住市场机会，取得更好的效益，企业的经营效率就越高，而股权集中度低的航运公司，因为各个股东之间都有一定的影响力，而又没有一股绝对性的影响力，因此企业的决策往往显得比较复杂，企业内各方利益博弈的同时，机会也会丧失，对企业的经营产生负面影响。但是通过检验我们发现结果并不是这样的，本文认为，股权集中度并不会对上市公司的日常经营产生太大影响，拥有公司的所有权不一定拥有直接控制权，企业经营效率的高低很大程度上还是取决于企业的高管，只要高管成员不变，对上市航运企业的经营效率是不会产生影响的。
三、结论及建议
在我国１５家上市航运企业２００２年～２０１１年间经营效率的基础上，运用Ｔｏｂｉｔ模型对上市航运企业经营效率的影响因素作了实证分析，研究表明：ＧＤＰ与上市航运企业经营效率正相关，说明宏观经济环境对上市航运企业经营效率具有积极的促进作用而且呈现出正相关性。企业规模与上市航运企业经营效率为弱负相关，许多航运企业盲目的扩大规模而不能合理利用现有的资源，一旦出现经济动荡，往往引发资金链断裂，导致巨亏。人力资本与上市航运企业的经营效率成弱正相关，而且今后人力资本的作用会继续显现出来。资产负债率对提高上市航运企业的经营效率有显著的负相关关系。股权集中度对上市航运企业经营效率的影响很小，拥有公司的所有权不一定拥有直接控制权。
作者：李晨 王璐 姜洪锐 单位：中国海洋大学经济学院
