一、实证分析过程
（一）变量定义及释义
本文采用的是帕里克智力增值系数法VAIC框架的人力资本增值系数HCE、结构资本增值系数SCE和物质资本增值系数CEE分别作为人力资本、结构资本和物质资本的替代变量作为自变量，表示每单位的人力资本、结构资本、物质资本可以带来的增值，VAICTM表示三类增值效率的加总值，作为企业整体增值能力的度量。为了衡量财务绩效，选取了净资产收益率ROE和每股收益EPS作为因变量。
（二）样本选取与数据来源
本文以沪深两市电子信息行业上市公司为研究对象，其中符合条件的有213家，剔除7家ST公司以及23家数据不完整的公司后，本文选取2011年的共183个电子信息公司为研究样本。本文所选样本的原始数据来源于新浪财经。
（三）研究假设
净资产收益率是体现企业投资人投资获利能力的指标，指标值越大，表明企业所有者权益获得利益的能力越强。该指标是从企业所有者层面考虑企业盈利的稳定性与持续性，是投资者最为关心的方面，所以选取ROE评价财务绩效。人力资本通过公司职工开发知识技术，提高企业效率，为公司创造源源不断的附加价值。人力资本有着极高的能动性，为企业开拓市场，寻找更多的客户资源，同时可以通过企业员工的声誉保持现有客户，对于企业的经营业绩有积极的推动作用，因此提出：假设1：人力资本增值系数（HCE）与净资产收益率（ROE）正相关。结构资本较高体现在企业的安全有序、高质量运作，可以促进员工发展创新及员工之间的探讨交流与合作，在公司内形成一个良好的共享协作平台，促进信息的传递，又可以辅助人力资本，利用自身的能力对资本进行协调配置，才能产生更大的效益，以达到最优目标，因此提出：假设2：结构资本增值系数（SCE）与净资产收益率（ROE）正相关。无论在工业时代还是知识经济时代，物质资本都是企业建立、运行最基本的资源，对企业绩效有重要影响。至少从经济相对落后的国家来看，物质资本的投入仍是居高不下，处于高水平状态，并且一段时间内没有下降的趋势。对企业的发展仍具有相当大的影响力。因此，本文也探讨了物质资本对企业财务绩效的影响。因此提出：假设3：物质资本增值系数（CEE）与净资产收益率（ROE）正相关。每股收益是归属于普通股股东的当期净利润与年末发行在外普通股的加权平均数的比率。它反映了普通股的获利能力，可以衡量企业的经营成果和盈利水平。因此，将每股收益作为衡量财务绩效的指标。智力资本的创造、应用是企业管理的关键环节。人力资本是企业员工综合能力的体现。结构资本是人力资本稳定持续运作的支撑框架。它存在于组织结构之中，并不是一成不变的，而是处于动态的运作系统中，对各种资本进行不断的整合。物质资本是企业建立、运行最基本的资源。因此提出以下：假设4：人力资本增值系数（SCE）与每股收益（EPS）正相关。假设5：结构资本增值系数（SCE）与每股收益（EPS）正相关。假设6：物质资本增值系数（CEE）与每股收益（EPS）正相关。
（四）模型构建
本课题主要从两个层面探究智力资本对企业财务绩效的影响，即企业的盈利水平以及股东获利能力。本文运用如下两个模型来检验有关理论假设：
（五）多元回归分析
企业财务绩效的增值是各因素共同作用的结果，本文从VAICTM各组成部分出发，对智力资本与企业绩效的关系进行回归分析，其解释和说服力度较强。
二、建议
（一）实证结论
本文主要研究我国183家电子信息行业上市公司智力资本对财务绩效的影响，通过对各变量进行实证分析后得出结论：第一，假设1、假设2、假设3、假设4以及假设6得到证明，假设5未得到验证。第二，从控制变量来看，在模型1中，SIZE与EM的相关系数都为负，在模型2中，只有EM的系数为负，因而权益乘数EM与财务绩效负相关，而企业规模SIZE具有不确定性，只对部分指标产生影响，这说明过多的举债可能会增加企业还债成本，使企业获利能力降低，股东权益减少，还会加大经营风险对财务绩效产生的消极影响；并且，盲目的追求企业生产经营规模，可能不会产生企业价值增值，更有甚者可能产生消极影响。
（二）建议
根据本文实证分析结果，电子信息行业智力资本对企业财务绩效有着积极的推动作用，智力资本有助于提升财务业绩，增加企业价值。但是从本文的研究中可以发现电子信息行业对智力资本还不够注重，所以本文建议：1.加强人力资本的开发与管理首先要推进电子信息行业人力资本的合理配置和流动，完善人力资本市场机制。电子信息行业要使人力资本增值，必须根据知识员工的特点进行激励制度安排，最终实现组织与个人利益相一致的目的。其次，要完善电子信息行业的企业制度，形成科学合理的组织结构，转变用人方式，合理配置现有人员，改善电子信息业员工的后续教育，使专业人员的知识技术及时得到更新，适应时代进步，使企业成员增加有效供给，从而提高企业的经营绩效。最后，要推进电子信息行业的文化建设，培育企业精神。强调协作和团队精神，通过员工的配合与协作实现企业的有效管理。通过制定战略目标和管理策划，培养员工对公司的信任度，来确保员工的个人奋斗方向与企业未来发展目标的一致性，强化员工对工作尽忠尽职的态度，进而提高电子信息企业财务绩效。2.加强结构资本的开发与管理我国电子信息行业还没有完全挖掘出结构资本的潜能，目前大多数企业只重视物质资本的投入，往往疏忽了对结构资本的开发与应用。企业应从全局出发，对企业的结构资本进行有效变革，使其能更有效地管理知识、增加利润。首先，电子信息行业应注重组织结构的调整与精简。企业必须采取必要的措施确保企业的政策信息能够畅通传达，组织结构应尽可能的灵活以适应快速变化的市场，并且结合消费者需求与电子信息公司内部的技术升级持续的推出新产品，提高信息管理能力。对于企业的体制建设，应创建合理灵活的内部交流体系，保证产权激励的有效进行，同时需要注重产业产权的保障与利用，维持电子信息行业的发展愿景。其次，电子信息企业应建立良好的沟通和信息共享的平台，充分调动员工的能动性，可以采取民主管理的方式，增强员工的向心力，将每个员工的能力凝聚起来，为企业的发展创新献计献策，形成优质的企业文化。3.实现人力资本、结构资本与物质资本的协调发展电子信息行业智力资本的高效运行，企业战斗力的不断提升，不仅要求其组成成分在量上而且要求在组织结构层面上的严格匹配。因此要运用结构资本与人力资本的作用来提升电子信息行业的创造性及技术开发、更新能力。人力资本、结构资本以及物质资本的有效发挥都能使公司的盈利能力受影响，因此电子信息企业在经营过程中应该侧重于人力资本、结构资本和物质资本三者之间的有效配合与相互协调，以人力资本管理为重心，同时辅以结构资本和物质资本的适当协调，力争实现最佳目标。
作者：徐霞 单位：常州工学院
