风险投资是科技成果转化、高科技产业的催化剂，其发展状况决定着一个国家科技成果转化及产业化的速度与水平①。我国各级政府也大力支持、鼓励风险投资的发展以更好促进科技成果转化。然而，从实践上看，我国风险投资对科技成果转化及产业化的促进作用并不明显。国内大多学者就风险投资对科技成果转化的作用机制进行理论研究，对其进行实证分析的相对较少。关于风险投资对科技成果转化的具体作用机制方面，曾鑫等②提出高新企业与风险投资开展合作基于以下两个动机：一是扩大社会资本存量，另一个是获取网络结构位置优势。邱国栋③，喜济峰等④认为风险投资对科技成果转化具有筹融资作用，风险管理及监控作用。关于增强风险投资对科技成果转化的政策建议方面，邵同尧⑤，杜传文⑥认为应制定相关科技政策,扶持风险投资发展，完善风险投资的退出机制。国外学者在风险投资对科技成果转化的作用机制方面进行了大量的实证分析研究。关于风险投资对科技成果转化是否存在促进作用方面，Lee等⑦得出在众多的外部机构关联中，只有与风险投资之间的联系才对创业企业的绩效具有明显的正向影响关系。Bernard&Sandra⑧、Meng&Yih、Tykvova⑨也得出了类似的结论。然而，也有学者提出与此相反的观点，如Hellmann&Puri⑩对微观的研究结果更多地倾向于创新企业有选择风险投资的倾向，而对企业本身的创新更多的是一种激励，对创新成果没有显著的影响。关于风险投资对科技成果转化的作用效果方面，Kortum&Lerner輥輯訛得出风险资本对技术创新的贡献大约相当于其他资本的3倍,一个行业内风险投资活动的增加将促进专利发明率升高。基于此，本文拟对我国风险投资对科技成果转化的作用机制进行实证研究，从风险投资的资金支持、体制改进、管理辅助及风险分散四个维度考察风险投资对科技成果转化的作用效果，从中得出实证结论并提出相应的对策建议。
一、风险投资作用机制的调查与分析
（一）变量定义
基于前文的考察维度，结合本文的研究目的设置各潜在变量的观察变量，并对观察变量进行相应的文字调整，得到对观察变量的定义如表1所示，共计15个观测变量。表中所示的观测变量进行适当文字调整后形成本研究问卷调查的题项，表中括号内是为方便下文的统计分析而对各变量做的符号标记。
（二）问卷调查及其信度和效度检验
1、问卷设计、发放与回收。本次调查主要采用问卷调查的形式，问卷围绕表1中的15个观测变量设计了15个题项，并采取Likert五级量表形式对主观感知进行测量。在调查对象选取上，主要选取福建省内的科技风险企业与风险投资机构。问卷主要通过现场发放、电子邮件、亲戚朋友三种途径发放，总共发放问卷122份，回收118份，剔除回答不完整的问卷以及填写不认真的问卷，回收的有效问卷有105份，样本数量基本符合采用结构方程模型分析方法对大样本的要求。
2、信度与效度检验。信度检验是为了考察问卷结果的可靠性，Likert量表法通常用Cronbach′sα系数对样本数据的信度进行检验。一般而言，当α>0.7时表明一致性程度高，当α<0.35时表明一致性程度低。针对本研究问卷调查时获得的五组观测变量额统计数据，运用SPSS19.0软件计算出各组观测变量之间的Cronbach′sα系数值，如表2所示。结果显示，所有潜在变量对应的观测变量的Cronbach′sα系数值均大于0.7，因此我们认为测量题项的内部一致性能较大程度地满足要求，问卷调查数据信度较高。效度检查是为了检验问卷结构的有效性。本研究运用因子分析对15个观测变量的效度进行检验，在进行因子分析之前，先通过KMO样本测度和Bartlett's球体检验来判断样本是否适合因子分析。经分析，问卷数据的KMO值为0.824大于0.7，且Bartlett统计值的显著性概率为0，说明数据的效度良好，适宜做因子分析。为进一步明确观测变量的内部结构，验证相关测度题项的合理性，需进行探索性因子分析。本文采用主成分分析的因子提取方法和最大方差的旋转方法，观测变量的因子荷载矩阵如表3所示。根据特征根大于1，最大因子载荷大于0.5的要求，分析结果提取出了5个因子，且因子载荷在5个因子间均具有较好的区分度，这与理论假设相符，其中5个因子分别可以解释为：因子1代表资金支持，因子2代表风险分散，因子3代表管理辅助，因子4代表体制改进，因子5代表促进成效。而且五个因子累积解释方差解释率为66.946%，大于60%。因此，问卷调查数据具有良好的效度。
二、模型构建与检验
（一）结构方程模型识别与假设检验
根据以上问卷调查的整体分析，可将问卷中的15个信度与效度均较好的题项作为该结构方程模型的15个观测变量，建立观测变量与潜在变量之间的单向对应关系，得到如图1所示的科技成果转化对风险投资的促进机制研究的结构方程模型。
1、模型识别。本研究运用Amos17.0软件进行潜在变量间的路径系数进行估计，并采用C.R.(CriticalRatio，临界比)对所估计的路径系数值进行检验，其检验思想是由C.R.值得出相应的概率P，然后通过P值大小对路径系数的显著性检验结果予以判断。一般而言，以P=0.05为标准，当P＜0.05表示通过了显著性检验，P＞0.05表明没通过。该结构方程模型路径系数的估计值及显著性检验结果见表4所示。由表得知，外生潜在变量“风险分散”（ris）对内生潜在变量“促进成效”（perf）的路径系数对应的P值为0.853，无法通过显著性检验，因此需要在原结构方程模型中剔除该路径。其他3条路径中路径系数为0的概率均小于5%，因此这3条路径的路径系数通过了显著性检验。
2、假设检验。对路径系数估计与检验的结果表明，在图1所示的结构方程模型中，应剔除risk→perf路径，这表明问卷调查结果显示，“风险分散”对“促进成效”的影响并不显著。因此，这条路径所对应的假设H4不成立。而“资金支持”、“体制改进”、“管理辅助”对“促进成效”都有显著影响，因此假设H2、H3、H4都成立。
（二）结构方程模型的评价与修正
根据路径系数的显著性检验结果，在剔除“风险分散”到“促进成效”这条没有通过检验的路径后对模型予以修正。修正后的风险投资对科技成果转化的促进机制研究的结构方程模型如图2所示。将模型修正前、后拟合优度检验的各项评价指标(见表5)进行对比，修正后的模型的拟合优度结果有较大的提升。总体而言，修正后的模型拟合效果较好。运用Amos17.0软件对修正后的模型重新进行路径系数估计与显著性检验，表6展示了修正模型的路径系数估计值与检验结果。结果显示，修正模型中3条路径的路径系数所对应的P值均小于0.05，表明各条路径的路径系数均与0存在显著性差异(置信度为95%)，因此均通过了显著性检验。
三、结果与讨论
（一）研究的基本结论
本文从资金支持、体质改进、管理辅助以及风险分散（降低技术风险、财务风险及市场风险）四个视角，在问卷调查的基础上量化研究了上述四个视角对科技成果转化的作用效果，研究结论如下：①模型分析结果表明，资金支持、体制改进、管理辅助对科技成果转化有显著的正面影响，而风险分散对科技成果转化没有显著影响。②资金支持对科技成果最具显著影响。从影响力大小而言，风险投资、体制改进、管理辅助这三个因素按对科技成果转化的影响从高到低排列依次是：“资金支持”（0.909）、“体制改进”（0.322）、“管理辅助”（0.264）。这说明资金支持对科技成果转化的促进作用是非常大的，而且远远大于体制改进和管理辅助。③相对而言，体制改进和管理辅助对科技成果转化的促进作用不那么显著，且体制改进的影响力略大于管理辅助的影响力。
（二）对提升产学研合作成效的启示与建议
1、以增强风险投资的融资能力为“抓手”促进科技成果转化。研究结果表明，风险投资的资金支持对促进科技成果转化具有不可或缺的作用，是科技成果转化成效的关键影响因子。资金支持力度每变化1个单位，将会直接影响科技成果转化成效同向（同增或同减）变化0.909个单位。可见，风险投资的资金支持所能发挥的作用是非常大的，增强风险投资的融资能力将极大地提高我国科技成果转化水平。美国、日本等西方国家风险投资发展得好，科技成果转化水平相应也很高这一现实很好地说明了这一点輥輰訛；而在我国，风险投资都尚处于初步发展时期，尚未能在科技成果转化过程中发挥应有的作用，可以说科风险投资在科技成果转化过程中应该是能大有作为的。因此，各级政府应以增强风险投资的融资能力作为促进科技成果转化的“抓手”，增强风险投资的融资能力，提升科技成果转化水平，进而促进我国科技产业的可持续发展。
2、以强化风险投资提供增值服务的能力为“主攻方向”促进科技成果转化。风险分散作用不显著,而体制改进与管理辅助作用虽然显著，但发挥的作用不强（体制改进影响力仅为0.322、管理辅助影响力仅为0.264），这背后反映的是我国风险投资机构提供增值服务的能力不强，我国风险投资综合业务能力有待提高。风险投资区别于传统金融机构的特点之一在于：传统金融机构通常只对目标对象提供融资服务，而风险投资除此之外还提供增值服务，即积极参与企业的管理，为企业提供管理服务，从而起到风险分散作用輥輱訛：风险投资以资本入股，利用自身丰富的金融理财知识，协助高科技企业进行财务管理，制定良好的财务计划，有效降低了高新企业所面临的财务风险；设立科技和经济情报的收集研究机构，定期给出某个行业技术与产业动向的决策参考意见，然后根据产品独特性、创业者管理能力、市场吸引力等多方面因素对科研项目进行充分的可行性论证，严格筛选科研项目，有效降低了高新企业所面临的技术风险；充分进行市场调研，把握市场最新动态，引导科技成果转化为市场需求产品，并协助企业充分做好产品的宣传、推广工作，有效减低了高科技企业面临的市场风险。体制改进的作用机制体现在风险投资帮助高新企业明晰企业产权归属及关系、提升技术价值以及降低投资者与创业者的信息不对称；管理辅助的作用机制体现在风险投资参与企业的战略决策、开辟营销渠道以及为企业引进合适的管理和技术人才輥輲訛。从体制改进、管理辅助及风险分散的作用路径可以看出，它的实质是强调风险投资机构提供增值服务的能力。我国风险投资提供增值服务的能力不强，这制约着风险投资对科技成果转化的促进作用。
（三）风险投资促进科技成果转化的提升对策
1、政府角度的提升对策。为提升科技成果转化水平，政府应加大投入力度促进风险投资业的发展，给予风险投资行业充分的资金支持。国内大部分地区政府对风险投资发展的资金支持力度普遍不够，因而笔者建议，应加大各地政府的的资金支持力度：各级财政部每年可从新增科技专项经费中安排一定数额，用于高新科技风险投资，委托风险投资机构进行具体投资运作；此外，除了由财政专项划拨资金支持科技风险投资外，也可将部分其他科研经费，产学研基金，科技三项费用，农科教基金等集中捆绑使用，用以支持风险投资对科技成果转化的促进作用輥輳訛。
2、金融市场的提升对策。就金融市场方面，一是要调整融资体系，采取有效的政策措施，动员民间资本及境内外资本进入风险投资，实现风险投资主体的多元化，尤其当前，我国民间游资众多，资金沉淀严重，金融市场应有效利用这些闲散资本以促进风险投资与科技成果转化及其产业化的相互发展輥輴訛；二是通过制度、机制、工具等方面的创新，有效整合科技、金融、企业和社会资源，进一步完善科技型中小企业知识产权质押贷款的培育引导机制、信用激励机制、风险补偿机制，推动金融机构对科技型中小企业及其技术创新活动的信贷支持，畅通风险资本运行通道，提高融资成效輥輵訛。
3、风险投资机构角度的提升对策。为提升科技成果转化水平，对风险投资机构而言，一是加强自身筹资能力，注重筹资渠道的多元化；二是应明确风险投资的真正含义，增强提供增值服务的意识。长期以来，风险投资机构在实践中只提供融资服务，而忽略为企业提供增值服务，这是有悖于风险投资的真正含义，风险投资机构应通过员工培训，讲座等方式增强员工提供增值服务的意识，使员工纠正长期以来的认识偏误輥輶訛；三是培养与引进并举，注重培养、吸引、留住及用好人才。我国风险投资人才缺乏是制约风险投资机构综合业务能力的主要原因，在实践中，风险投资机构应完善内部培训机制，注重培训形式的多样化，培训内容的多元化，可采取讲座，网上课程等多样化形式夯实员工金融、管理、专业领域的技术及产业知识，培养复合型“多栖人才”輥輷訛。此外，提供更多地优惠政策及便利条件以吸引更多的优秀人才；四是在实践强化自身综合业务能力，提高自身竞争力。理论与实践的结合，在参与企业实现科技成果转化的过程中，注重提供增值服务的能力，进而提高自身综合实力，以此积极促进科技成果的转化。
作者:刘峻 唐振鹏 单位:福州大学
