摘要：民间金融利用私人信息和民间道德规范，构建了看不见的自选机制，较之正规的金融途径具有独特的优势；但民间金融对区域经济的发展是否具有促进作用仍具有争议。本文运用θ值法估算宜宾市民间金融的规模，并构建回归模型，运用计量经济学手段对模型进行检验，验证了宜宾市民间金融发展对区域经济发展具有促进作用，并在此基础上提出宜宾市发展民间金融的建议。
关键词：宜宾市；民间金融；区域经济增长
中图分类号：F832.7 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2016)05(a)-078-03
1研究背景
民间金融在经历了2014年汇通担保事件等一系列崩盘事件后，整个资本市场对民间借贷一度丧失了信心，民间金融的发展正在经历一场生死考验。在近两年发生的民间金融崩盘事件中，凸显出两个方面的问题：一方面，政府及相关监督机构对于民间金融的监管力度在突发事件中严重缺乏，导致大量民间资金人间蒸发，投资者的本金利息欲讨无路；另一方面，真正需要资金的中小企业融资问题仍未得到实质性解决，对民间资金的需求持续升温甚至完全依赖。这两方面的问题使得民间金融处于尴尬的境地。因此，民间金融对区域经济增长是否呈有效的正相关关系？如何才能正确引导民间金融健康发展，为区域经济发展提供支撑力量？这是我们主要研究的问题。因此，本文以宜宾市经济金融数据为数据样本，运用计量经济学手段对二者的关系进行实证研究。
2宜宾市民间金融规模的测算——运用θ值法估算宜宾市民间金融规模
2.1θ值法的假设基础
θ值法即经济金融相关系数法。它根据资金投入量与GDP的比例来测算民间借贷的规模。它有两个假设前提。第一假设在经济活动中，投资与产出的比例保持一致，即各地区资金投入量和GDP值保持固定的比例。本文将资金投入分成正规金融(FormalFiance，FF)和民间金融(InformalFiance，IF)。正规金融主要包括银行短期贷款(BankLoan，BL)、股票市场融资(StockFinancing，SF)和外商直接投资(ForeignDirectInvest，FDI)。第二个假设选取北京市作为参照物，假设其民间金融规模为零。这是由于北京金融业比较发达，所以相对于其他地区而言，北京的民间金融规模较小，假设可以忽略不计。这样，北京市的资金投入主要由银行短期信贷、股票市场融资和外商直接投资的正规金融渠道构成，而其他省市默认为民间金融存在。
2.2θ值法测算宜宾民间金融规模
该方法假设各地区各年度的经济金融相关系数θ是相同的：上式中，θ为各地区第t年的θ值；BLyt为宜宾地区的第t年的年度银行短期贷款；SFyt为年度资本市场股票融资额；FDIyt为年度外商直接投资额；IFyt为年度民间金融规模；GDPyt为年度国内生产总值。BLbt为北京的第t年的年度银行短期贷款；SFbt为年度资本市场股票融资额；FDIbt为年度外商直接投资额；IFbt为年度民间金融规模；GDPbt为年度国内生产总值。因为假设北京不存在民间金融，资金全部来自正规金融，所以，北京第t年的θ值为：由于假设各地区各年度的θ值相等，因此，宜宾地区民间金融规模：表1是北京市2004年～2014年的银行短期贷款额、股票市场融资额、本年实际利用外资额和国内生产总值的数据，并运用θ值计算公式可求得北京市2005年～2014年每年度的θ值。从表1θ计算结果可以看出，北京市各年θ值的取值范围界于0.6819到0.8876之间，均值0.7676。根据调查，宜宾市主要金融指标，并根据公式测算出宜宾市民间金融规模数据(如表2)。
3宜宾市民间金融发展趋势特点分析
(1)宜宾市民间金融发展迅速。据统计，2014年宜宾市GDP为1443.81亿元，较2013年增长8%，虽然总量仅占四川省GDP总量的5%，但仅次于成都(10056.59亿元)、绵阳(1579.89亿元)和德阳(1515.65亿元)之后，居于四川第四，但宜宾市金融业的发展水平却与成都、绵阳、德阳存在着巨大的差距。宜宾市正规金融发展缓慢，而市场资金需求巨大，这为宜宾市民间金融的发展提供了巨大的空间，宜宾市民间金融规模迅速扩张。民间金融的规模从2005年的173.328亿元扩张到2014年的875.719亿元。(2)宜宾市民间金融呈波浪式发展特点。宜宾市民间金融比较活跃，总体呈上升趋势发展。但是，在某些年份发展停滞甚至出现萎缩，比如2007年～2009年间基本停滞不前，在2008年甚至出现萎缩现象，其原因在于2008年受美国次贷危机的影响；2010年～2011年增长放缓，是由于2011年受欧债危机以及全球经济低迷的影响，民间金融均出现明显的发展规模下降。(3)宜宾市民间金融与正规金融同步发展。宜宾市民间金融和正规金融同步迅速发展，并且，在2005年～2012年间，民间金融规模甚至超越正规金融，这是由于宜宾市企业大多为中小、小微企业，民间金融成为90%以上的中小企业的主要融资来源。2013年～2014年，宜宾市民间金融规模与金融机构人民币贷款规模大致持平，民间金融已经成为宜宾市企业资金融通的重要途径。综上，通过θ值测算方法虽然是间接测算，不完全精确，但基本能够反映宜宾市民间金融的大体状况：民间金融发展迅速，形态呈波浪式，规模庞大，在宜宾市区域范围内是本土企业的重要融资来源。
4宜宾市民间金融与区域经济增长关系的实证分析过程
4.1方法选择
本文运用计量经济学方法，具体采用平稳性检验、协整检验、Granger因果关系检验方法，检验宜宾市2005年～2014年各年度国内生产总值(GDP)与民间金融规模(IF)两个时间序列间的平稳性、协整关系和因果关系。
4.2变量和样本选择
在研究宜宾市民间金融与区域经济增长实证分析中，我们拟选取宜宾市2005年～2014各年度的IF和GDP两个指标，其中国民生产总值(GDP)为被解释变量，宜宾市民间金融规模(IF)为解释变量，用以构建本研究的基本实证模型：
4.3分析过程
4.3.1平稳性检验(Unitroottest)检验LNGDP和LNIF数据序列的平稳性，采取单位根检验(ADF，AugmentedDickey-Fuller)检验方式，由于序列图形显示其偏离0而随机变动，并且被检验序列的波动趋势随时间变化而变化，并呈现出比较明显的趋势，因此，回归方程中需要包含截距项(Trend)和趋势项(Intercept)。分别选取水平序列、一阶差分序列、二阶差分序列三种序列，并基于施瓦茨准则(SIC)确定滞后期数，LnGDP分别取2、1、1滞后期，LnIF分别取2、1、0滞后期。对统计结果进行分析整理，结论如下：LNIF和LNGDP水平序列和一阶差分序列均不平稳，二阶差分序列在1%、5%和10%置信水平上均大于t统计值，因此序列是平稳的。因此，LNIF和LNGDP是二阶单整序列。4.3.2协整检验(Cointegrationtest)首先利用最小二乘法建立回归方程：LNGDP=1.224426+0.899406LNIF(1)(3.398994)(15.15860)其中，括号内为相应系数估计值的t统计量值。接下来对残差et进行ADF检验，检验结果如表4。根据方程(1)和表4可以得出如下结论：回归方程的R2=0.966356，说明回归方程拟合效果较好。同时，由于残差et序列的ADF检验在1%、5%、10%水平上均是平稳的，说明LNGDP和LNIF存在协整关系，即区域经济发展与民间金融发展规模之间存在长期稳定的均衡关系。由于变量LNIF系数估计值0.8994，说明民间金融每增长1个百分点，就会促进区域经济增长约0.8994个百分点。该项检验表明民间金融对区域经济发展存在促进作用，并且这种关系在一定的时期内平稳、均衡发展。4.3.3格兰杰因果关系检验(Grangertestofcausality)本文拟采用Granger因果关系检验方法来检验民间金融与区域经济发展之间是否存在因果关系，以及二者的影响方向，即究竟是民间金融对区域经济发展起促进作用，还是区域经济发展推动了宜宾市民间金融的持续发展？由于前述平稳性检验已经得出序列LNGDP和LNIF是二阶差分平稳的，因此可直接对序列进行Granger因果关系检验，检验结果如表5。从表5中，对于第一个原假设“LNGDP不是引起LNIF变化的原因”，其F统计量=4.49608，相应的概率值P=0.1251，大于10%的检验水平，因此，不能拒绝原假设，即可认为“LNGDP不是引起LNIF变化的原因”；对于第二个原假设“LNIF不是引起LNGDP变化的原因”，其F统计量=1.84012，相应的概率值P=0.0300，小于5%的检验水平，因此拒绝原假设，即可认为“LNIF是引起LNGDP变化的原因”。根据以上分析，宜宾区域经济发展规模和民间金融规模存在单项因果关系，即民间金融的发展促进了区域经济发展，而区域经济的发展不一定是民间金融发展的原因。
5结语
通过以上分析可以看出：宜宾市金融市场尚不完善，90%以上的中小企业融资困难，无法通过正规金融渠道获得资金，通过票据融资数量较少，外商投资稀缺，民间金融成为宜宾市中小企业主要融资来源。宜宾市民间金融与区域经济发展存在密切的关系，民间金融的发展在一定程度上促进了区域经济的发展，二者在一个统一经济体内共同持续、稳定发展；根据统计数据，民间金融每增长1个百分点，区域经济增长0.89个百分点，可以看出民间金融对区域经济的拉动力较强。宜宾市民间金融发展还处于初级阶段，交易双方信息不对称程度较高的民间金融还大量存在，我们在积极发展民间金融的同时，应正视民间金融的负面效应。因此，应该建立健全民间金融法律法规体系，尽快出台相关法律或规章制度，对该形态下的资金借贷进行规范，并明确纠纷处理受理机构。同时，完善民间金融机构内部组织结构，建立合理可控的信贷风险控制制度与财务管理制度，引导民间金融发展方向，使其发挥正面效应，进一步促进宜宾市区域经济持续稳定的发展。
参考文献
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作者：莫莉 单位：宜宾职业技术学院经济贸易管理系
